苏农银行(603323):资产增长较快,资产质量稳定-2023年报＆2024年一季报点评

归母净利润增长较为稳定。公司2023年、2024年一季度分别实现营业收入40.5亿元、11.0亿元,同比分别增长0.2％、10.6％;2023年、2024年一季度分别实现归母净利润17.4亿元、4.1亿元,同比分别增长16.0％、15.8％。

   公司2023年加权ROE11.7％,同比上升0.8个百分点。公司今年一季度营业收入增速大幅回升,主要受益于债券投资收益增加,导致非息收入增长明显。

   资产增速仍然较快。公司2023年、2024年一季末总资产同比增长12.4％、11.2％,2024年一季末总资产2118亿元,规模保持较快增长。其中2024年一季末贷款同比增长15.4％,存款同比增长8.7％。公司2024年一季末核心一级资本充足率为11.10％。公司区域发展继续发力,截至2023年末,苏州地区(不含吴江区)贷款余额265亿元,较年初增长19.0％,2024年一季度末该贷款进一步增长至287亿元;苏州地区(不含吴江区)贷款占比由2022年末的的20.4％提升至2023年末的21.7％,2024年一季末进一步提升至22.3％。

   净息差同比降低。公司披露的2023年日均净息差1.89％,同比降低25bps,主要是受到贷款收益率下降影响。贷款收益率在2023年同比降低47bps至4.30％,存款成本同比则上升3bps至2.04％。我们用期初期末平均生息资产测算的2024年一季度单季净息差环比上年四季度下降2bps。公司净息差表现与行业整体情况接近。

   资产质量总体较为稳定。我们测算的2023年不良生成率同比上升0.12个百分点至0.65％。公司余额类指标稳中向好,2024年一季末不良率为0.91％,环比保持稳定;一季末关注率为1.06％,环比下降0.15个百分点,连续多年回落。公司2023年末、2024年一季末拨备覆盖率分别为453％、454％,保持在较高水平,且拨备覆盖率水平较为稳定。整体来看,公司资产质量表现比较稳定。

   投资建议:我们将盈利预测前推一年并小幅调整盈利预测以反映LPR下调和非息收入变动的影响,预计2024-2026年归母净利润19.8/21.8/23.4亿元(上次预测2024-2025年归母净利润18.9/20.9亿元),同比增速13.6/10.1/7.2％;摊薄EPS为1.10/1.21/1.30元;当前股价对应PE为4.3/3.9/3.7x,PB为0.49/0.44/0.40x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。