赛维时代(301381):业绩超预期,加码新品牌新渠道投放-季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。(1)2023年公司实现营收65.6亿元,同比增长33.7％。归母净利润3.4亿元,同比增长81.6％。扣非归母净利润3.1亿元,同比增长78.8％。毛利率45.8％,同比提升1.07pps。归母净利率5.1％,同比提升1.35pps。(2)单24Q1公司实现营业收入18.0亿元,同比增长44.7％。毛利率同比提升1.5pps至47.2％,得益于料本率下降和头程率下降。归母净利润0.9亿元,同比增长65.6％。归母净利率4.8％,同比提升0.60pps,利润增速高于收入增速主要在于汇兑收益增加。

   2023年公司进行现金分红,每10股派息2.5元,分红总额约1亿元,若加上23Q3分红,全年合计分红2亿元,分红比例60％。

   根据公司公告,公司2023年股票激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员、中级管理人员、核心技术(业务)骨干人员等435人,授予价格为12.69元/股。激励目标为23-26年收入3YCAGR为22.8％,利润为21.6％。

   2024年主要增长点:(1)头部品牌尝试"走出"亚马逊,女装等新品牌发力;(2)布局Tiktok为首的新渠道;(3)地区:加大布局欧洲等消费力相对较强的地区。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司整体实现营业收入86.5/110.1/139.6亿元,同比变化31.8％/27.2％/26.8％;归母净利润分别为4.4/5.8/7.5亿元,24-26年同比变化31.2％/30.7％/29.5％。考虑到公司做可选品类弹性较强,我们给予公司2024年28xPE估值,合理价值为30.82元/股,给予"增持"评级。

   风险提示。第三方平台店铺关闭;亚马逊平台集中度较高,对于单一渠道依赖度较高;存货管理:品类存货周转率下降,导致占用现金流等。