宝钢股份(600019):一季度业绩同比回升,盈利能力有望增强-年报点评报告

事件:公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。公司2023年实现营业收入3445亿元,同比下降6.3％;归属于上市公司股东的净利润119.44亿元,同比下降2.0％;基本每股收益0.54元。2024年一季度实现营业收入808.14亿元,同比增加2.81％;归属于上市公司股东的净利润19.26亿元,同比增加4.4％;基本每股收益0.09元。

   2024Q1业绩同比回升,后续毛利率有望上行。公司2023Q4实现归母净利35.94亿元,同比增长31.97％,环比下降5.37％,2024Q1实现归母净利19.26亿元,同比增长4.41％,环比下降46.41％;2024年一季度钢价普遍回落,钢企盈利比例低位运行,公司业绩与行业盈利趋势一致;公司2023Q2～2024Q1销售毛利率分别为4.94％、8.29％、6.32％、5.13％,销售净利率分别为3.34％、5.21％、4.55％、2.83％,2024Q1公司销售毛利率与净利率回落,受三、四月份原料价格普遍走弱的影响,后续钢材销售毛利率有望上行。

   公司产量持续增长,出口及高端产品销量增加。根据公司公告,公司2023年产量为5194万吨,同比增长4.2％,销量为5190万吨,同比增长4.3％;2023年出口接单量创历史新高,实现利润总额150.9亿元,"1+1+N"产品销量2792万吨,同比上升10％;一季度公司实现出口接单量152万吨,超目标进度,"1+1+N"产品销量731.2万吨,同比上升16.5％。另外,公司降本力度进一步增强,2023年实现成本削减50.1亿元,超额完成年度目标,一季度实现成本削减22.4亿元,有力支撑公司经营业绩跑赢行业大盘,随着后续公司深化产线优化分工和资源优化配置,持续优化产品结构,主营业务盈利能力有望增强。

   各产品线毛利率普遍改善,分红率环比提升。根据公司公告,公司2023年冷轧碳钢板卷毛利率增加2.5pct至7.6％,钢管产品毛利率增加2.7pct至4.2％,热轧碳钢板卷产品毛利率减少0.8pct至1.5％,合计毛利率增加0.5pct至4.3％;2023年下半年公司拟派发现金股利0.20元/股(含税),占合并报表下半年归属于母公司股东净利润的58.72％,较2023年上半年度分红比例增加5.11pct,为2021年以来最高现金分红比例,随着公司超低排放改造完成,后续资本开支有望回落,分红比例或维持偏高水平。

   投资建议。公司为行业龙一,专注于中高端专用板材制造,受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间,其盈利有望持续改善,我们预计公司2024年-2026年归母净利为133.2亿、139.9亿、150.1亿元,参考公司近三年来估值变动情况,我们认为公司估值有明显修复空间,近三年估值中枢区域对应市值2342亿左右,估值高位区域对应市值3546亿左右,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求及产出规模测算可能存在偏差,新业务发展存在不确定性。