心脉医疗(688016):收入增长符合预期,多因素致利润率提升-公司季报点评

事项:

   公司发布2024年一季报,Q1实现营收3.58亿元(+25.38％),实现归母净利润1.84亿元(+47.62％),扣非后归母净利润1.78亿元(+48.91％)。利润增长超出预期。

   平安观点:

   核心产品驱动增长,毛利率小幅提高

   公司核心产品Castor、Minos、外周药球等共同驱动24Q1业绩高速增长,随着Fontus、Talos在大部分地区完成进院工作,最近一代新品的放量也已开始。高附加值产品销售占比提升使报告期内综合毛利率达到76.52％(+0.78pct)。

   年内,公司还有阻断球囊、髂静脉支架、外周滤器等多款产品预期获批上市,持续的产品新增与迭代保证了公司成长的持续性。

   费用率下降等因素导致利润率高于常规水平

   公司24Q1单季度毛利率为76.52％(+0.78pct),主要系因为产品结构变化,高附加值产品相比去年同期增加较多。报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别未7.42％(-1.36pct)、3.52％(-1.10pct)、6.48％(-6.21pct),其中销售费用下降系由于产品推广会举办节奏偏晚,估计后续季度销售投入会回到正常水平;研发费用率下降幅度较大原因有二:(1)公司优化研发团队及项目,(2)较多产品进入研发后期,资本化比例提升。另外,公司一季度在财务费用(利息收入)和投资收益上也有所获益。

   多重因素作用下,24Q1净利润率达到51.07％(+7.81pct),其中效率优化相关因素的效果具有一定持续性,而另一部分因素具偶发性,该净利润率不会在未来数季度延续。

   维持"推荐"评级。保持2024-2026年盈利预测为EPS7.94、10.06和12.74元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)高值耗材存在集采等降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若海外市场环境变化,导致公司出海节奏低于预期,可能会对中长期业绩增长造成负面影响。