金域医学(603882):常规医学诊断服务增长15％,盈利能力有望恢复-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入85.40亿元(yoy-44.82％),实现归母净利润6.43亿元(yoy-76.64％),扣非归母净利润3.65亿元(yoy-86.53％),经营活动产生的现金流量净额12.31亿元(yoy-36.81％)。2024年一季度实现营业收入18.41亿元(yoy-13.05％),归母净利润-0.19亿元(yoy-112.46％),扣非归母净利润-0.29亿元(yoy-120.83％)。

   点评:

   常规医学诊断服务高质量发展,新产品持续发力。2023年,由于公共卫生事件相关的检验需求减少,公司医学诊断服务收入下降明显,但随着医疗秩序逐渐恢复正常,公司常规医学诊断服务实现收入77.26亿元(yoy+15.35％),其中三级医院收入占比达43.13％(yoy+4.73pp),实现高质量发展。分业务线来看,公司核心疾病线业务稳步发展,神经与精神疾病诊断业务同比增长30.32％,肾脏与风湿疾病诊断业务同比增长26.66％,感染性疾病诊断业务同比增长49.74％,心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长28.78％。2023年公司持续推动新产品开发和技术创新,全年超400项新项目推向临床,总检测项目数超4000项,新产品持续发力,近三年新开发项目2023年带来收入6.38亿元,其中感染tNGS系列、自身免疫性脑炎、单基因携带者筛查、阿尔茨海默病检测、肿瘤多基因检测等业务收入实现显著增长。

   加快数字化转型,降本增效提升盈利能力。2023年公司持续落实数字化战略,聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验,以AI技术应用为引擎,推动了数字化、智能化业务的发展,公司已经搭建涵盖30年医检大数据、客服咨询、临床咨询等功能的医检专业知识库,上线行业大模型应用"小域医",提供一站式智能服务同时也上线了全国首个临床检验与病理诊断人工智能开放创新平台,智慧医检生态逐步搭建。2023年公司销售毛利率为36.48％(yoy-6.65pp),我们认为主要是因为收入规模下滑导致生产成本摊销较大,以及新冠之后第三方检验外包行业价格竞争激烈,随着公司降本增效措施推进,运营效率逐步提高,我们认为公司盈利能力有望逐步回升。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.13、113.64133.07亿元,同比增速分别为13.7％、17％、17.1％,实现归母净利润为6.76、9.66、13.29亿元,同比分别增长5.1％、42.9％、37.5％对应当前股价PE分别为26、18、13倍。

   风险因素:常规检测需求不及预期风险;产品研发的风险;行业政策变