中际联合(605305):盈利水平快速提升,Q1业绩超市场预期-2024年一季报点评

事件概述

   公司发布2024年一季报。

   海外市场持续快速放量,Q1收入端实现快速增长

   2024Q1公司实现营业收入2.41亿元,同比+37.24％,好于先前市场预期。在一季度国内风电行业开工低迷的背景下,公司收入端仍取得不俗增长,个股成长性突出。我们判断这一方面系公司存在较多存量改造需求,另一方面系海外市场快速拓展,2023年海外收入5.42亿元,同比+74％,可以进一步验证。展望2024年全年,一方面国内风电需求有望持续边际向好,另一方面公司在海外领域加速拓展,叠加在其他行业收入陆续兑现,公司收入端有望延续快速增长趋势。

   Q1费用率快速下降,净利率大幅提升

   2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为5838和5199万元,分别同比+285.87％和+349.93％,利润端大超市场预期。2024Q1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为24.27％和21.62％,分别同比+15.64和+15.03pct,盈利水平大幅提升。2024Q1销售毛利率为46.56％,同比-1.95pct。2024Q1期间费用率为22.45％,同比-18.59pct,为净利率提升主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-8.75、-1.55、-6.19和-2.09pct,这主要系公司2023年开始拓展非风电等新业务,费用投入力度较大,后续费用率有望逐步回落,驱动净利率进一步回升。

   海外市场拓展＆产品延伸,公司中长期成长空间打通

   1)海外业务高速增长,仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间;2)不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,为适应高塔筒,公司推出双机联动方案(升降机+免爬器);为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展,公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外,公司积极开发新品,如物料运输机、爬塔机等,积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域,有望贡献业绩新的增长点。

   投资建议

   考虑到公司盈利水平提升,我们维持2024-2026年营业收入预测分别为14.75、18.99和23.56亿元,同比+34％、+29％和+24％;调整2024-2026年归母净利润分别为2.95、3.86和5.0亿元(原值2.71、3.57和4.61亿元),同比+43％、+31％和+30％,2024-2026年EPS分别为1.94、2.55和3.32元(原值1.79、2.35和3.04元),2024/4/28股价40.45元对应PE为21、证研报发给得息术份限司版归西券有请转。

   16和12倍,考虑到公司较强的成长性,维持"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。