亿田智能(300911):费用率同比增幅较大,业绩承压-季报点评

费用率同比增幅较大,业绩承压,维持"增持"点评

   公司发布一季报,2024Q1实现营收1.27亿元,同比-44.49％;实现归母净利452.71万元,同比-88.88％。新房修复进度缓慢,我们维持公司2024-2026年EPS分别为1.97、2.26、2.47元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为15x,考虑公司电商渠道表现良好,给予公司2024年17xPE,对应目标33.49元,维持"增持"。

   高基数下营收增长承压,行业静待拐点

   公司24Q1营收同比-44.49％,主要系大环境压力和23Q1营收基数较高所致。今年一季度国内房地产市场景气度回升仍较缓慢,集成灶行业作为地产后周期产业链受到拖累。根据国家统计局数据,24Q1住宅商品房销售面积累计1.89亿平方米,同比-23.40％。根据奥维云网数据,今年一季度国内集成灶累计零售额/零售量分别为42亿元/45万台,分别同比-11.9％/-10.5％。逆势下,公司持续探索营销工作新思路,深耕经销渠道,发力电商渠道,积极拓展新零售业务,跟进下沉市场。

   费用率同比增幅较大,毛销差同比-14.79pct

   2024Q1公司毛利率为44.64％,同比-4.84pct,主要去年系成本红利弱化所致。费用端,受营收增长承压影响,24Q1公司费用率同比增幅较大(期间费用率为45.21％,同比+16.28pct)。其中24Q1销售费用同比-16.62％,但销售费用率同比+9.94pct,主要系公司在环境下压力仍坚持发力电商、挖掘下沉市场的战略营销;公司毛销差为14.89％,同比-14.79％。财务费用同比+56.53％,财务费用率同比+0.40％,主要系可转债利息费增加所致;

   管理/研发费用分别同比-1.26％/-27.12％,管理/研发费用率分别同比+4.19/+1.75pct。2024Q1公司归母净利率为3.57％,同比-14.25pct。

   以旧换新政策有望带来终端消费的企稳

   4月12日商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》,鼓励企业推动家装厨卫"焕新"。随着国内二手房交易占比的提升,老房换新将是装修需求的下一个重要增长点,有望提振更新需求,带动集成灶行业景气度触底回升。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;房地产市场波动风险。