文灿股份(603348):24Q1业绩超预期,看好迎来利润拐点-年报点评

24Q1利润超我们预期,或随重要车型放量与产能释放迎来业绩反转

   公司发布23年与24Q1业绩:23年营收51.01亿元(yoy-2.45％),归母净利5043.27万元(yoy-78.77％),扣非净利4484.23万元(yoy-82.55％)。

   其中Q4营收12.81亿元(yoy-4.47％,qoq+1.81％),归母净利73.27万元(yoy+103.48％,qoq-97.95％)。24Q1营收14.8亿元(yoy+16.3％),归母净利6206万元(yoy+2344.25％),扣非净利6066万元(yoy+2331.66％),超我们预期(预期上限0.4亿元)。我们预计公司24-26年EPS为1.48/2.27/2.43元,Wind一致预期下可比公司24年PE估值为19倍,考虑公司23年为历史业绩较低点,24年随重要客户车型放量或迎业绩反转,给予公司24年PE20倍,对应目标价为29.60元,维持增持评级。

   23年多因素共振致利润承压,24Q1回暖迹象明显

   23年毛利率14.97％(yoy-3.5pct),归母净利率1.0％(yoy-3.6pct),下滑较多主要系:1)国内竞争加剧,公司部分客户换代车型且收入未达预期,设备折旧支出较大,影响盈利状况;2)百炼集团部分工厂产品交付延迟,质量成本/人工薪酬/能源成本增加;(3)部分工厂递延所得税资产转回,相关费用增加。24Q1部分项目放量,盈利有所回暖,毛利率回升至16.63％,归母净利率达6.3％。往后看,24年一体化结构件新项目产品逐步量产爬坡、24Q1新能源产品有望进入新销售周期,同时海外墨西哥工厂一期已完成部分重力铸造和高压铸造产线布局,高压铸造开启小批量交付,我们看好墨西哥工厂24年提升产能利用率,逐步释放利润。

   协同上下游的一体化车身结构件领军企业,斩获多个领域国内外订单

   公司一体压铸已形成上下游战略协同体系:下游量产了与赛力斯合作设计9000T超大型一体车身后底板,与蔚来签订战略合作;上游锁定战略供应商力劲科技的特定型号压铸机产能。23年公司获11个大型一体化结构件定点(后地板/前舱/上车身侧围),均在24Q3-Q4逐步量产,而其中一款超大尺寸后地板为国外知名OEM测试产品;获得3个电池盒项目定点,2款产品终端客户为德国知名OEM;获得某客户包括电机壳在内的多个电机及电控定点;百炼集团成为采埃孚2款铝制刹车卡钳的全球供应商,终端为宝马全球新一代纯电平台,项目生命周期总收入约1.42亿欧元。24年公司继续发力,斩获2家汽车客户一体化后地板定点和某新开发客户2个车身结构件定点。

   国内外优化产能布局,看好利润逐步向上

   23年公司持续推进重庆/安徽/广东佛山二期的国内产能建设以及墨西哥圣米格尔工厂的产能规划,24年公司计划在百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体高压铸造产线。我们认为全球产能扩产短期或有经营压力,长期看利好公司获取全球客户订单,提高全球服务能力,看好产能释放带来利润弹性。

   风险提示:新客户拓展不及预期;材料涨价超预期;一体压铸技术风险。