伟创电气(688698):工控出海扬帆者,产品品类渐完善-公司深度报告

扬帆海外见曙光,工控出海正当时。1)海外营收破三亿大关,毛利率稳增领先国内。公司境外营收自2017年的4451万元提升至2023年的3.14亿元,较上年同期增长54.64％;2023年境外毛利率51.02％,同比增加1.76个百分点,高于国内34.38％。2)营销网络遍布多国,经销商出海扩展加速。

   公司积极布局多个国家和地区,成立了印度子公司,同时也建立了独联体、波兰、意大利等多个海外办事处及服务网点,国内外共有304个经销商,未来将依托海外的销售营销网络,拓展海外欧洲、东南亚等通用自动化市场,业绩有望进一步上升。

   把握替代机遇,市场份额不断提升。1)加大技术研发投入,加速技术创新进程。公司始终坚守技术创新为发展之根,已经在重工、轻工、高端装备等多个细分领域深入布局,并且在机器人、新能源、医疗等行业加快技术研发。2023年公司的研发费用1.64亿元,占总营收12.55％,同比增长52.84％。2)核心技术领先,深度受益进口替代。公司凭借深厚的技术积淀,如今已自主研发并掌握行业众多核心技术,包括但不限于电机矢量控制技术、伺服控制技术、大功率逆变单元设计及并联均流技术、多个功率半导体器件IGBT并联技术等一系列创新设计,功能/性能达到国内先进水平,在机器人关节模组等领域成功实现进口替代。

   主业带动效应明显,人形机器人产品逐步贡献增量。公司以变频器起家,行业专机切入,逐步开拓伺服系统、光伏逆变器等产品。2023年全年,公司变频器实现营收8.13亿元,同比增长30.1％;伺服系统及运动控制器收入超4.2亿元,同比增长77.9％。公司以变频器为龙头,牵引伺服系统实现飞速增长,成果斐然。技术方面攻克了中空环形编码器难题、储备了高功率密度驱动器技术、突破了智能化的机电一体化技术等,公司机器人产品以机器人大配套为主,研制了空心杯+无框电机、动力系统等核心部件,并推出了一系列模组产品。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收16.86/21.26/26.70亿元,归母净利润分别为2.49/3.39/4.11亿元,EPS分别为1.19/1.61/1.96元,PE为23/17/14倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,原材料价格上涨,下游需求不及预期。