泰胜风能(300129):持续推进"海风+出海"布局,订单充足保障成长-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收48.13亿元,同比增长53.93％;

   实现归母净利润2.92亿元,同比增长6.37％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长31.27％;2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

   公司同时发布2024年一季报,2024Q1实现营收6.57亿元,同比减少18.38％;

   实现归母净利润0.55亿元,同比减少39.69％,环比减少2.90％。

   23年公司海陆风业务发展向好,陆风出海毛利率亮眼。1)陆风:国内市场发展态势良好,公司通过产能规划布局整合有效释放陆风业务产能,2023年陆风装备(钢塔)出货量同比增长39.80％至43.94万吨;同时公司切入混凝土塔筒赛道,为陆风装备业务带来增量。2023年公司陆风装备(含混凝土塔筒)营收同比增长31.08％至34.94亿元,毛利率同比增长1.65pct至19.98％;其中海外营收12.94亿元,毛利率约29.09％,盈利能力较强。2)海风:2023年国内海风市场有所回暖,公司海风及海工装备出货量同比增长120.34％至12.85万吨,营收同比增长173.31％至10.80亿元,毛利率同比减少8.73pct至10.07％。

   立足国内陆风市场,积极开拓国内海风与国际市场。1)国内陆风:公司拟在紧邻国内主要陆上风电市场区域新增钢塔、混塔产能;2)国内海风:公司持续推动华南地区海上风电制造基地布局工作;3)海外:2023年公司用于出口产品制造的扬州泰胜生产基地(年产能25万吨)已落成投产,并已取得部分客户的审核认证;同时公司预计2024年内完成泰胜蓝岛基地技改,能够进一步满足出口产品要求;此外,公司预计在2024年完成欧洲公司设立,以更积极响应海外客户需求。截至2023年末,公司风电钢塔及海工产品最大年产能可达100万吨,这为未来市场开拓提供了充足的产能保障。

   24年产量目标展现成长信心,在手订单充沛保障业绩增长。受部分海风项目交付延迟和扬州基地产能爬坡影响,公司2023年风电及海工装备产量不及预期,约59.16万吨。公司目标在2024年实现风电及海工装备制造业务总产量80万吨(含混凝土塔筒),展现成长信心。随着公司产能持续释放,叠加国内外风电需求上涨背景下公司现有订单较为充裕,公司业绩具有较强增长动力。

   维持"买入"评级:考虑到24Q1风电开工淡季公司利润有所承压,或将影响全年业绩,加上公司新建产能爬坡需要时间,基于审慎原则,我们下调24/25年并新增26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润5.56/7.37/9.10亿元(下调13％/下调10％/新增),对应EPS分别为0.59/0.79/0.97元,当前股价对应24-26年PE分别为13/10/8倍。公司深耕风电装备制造,近年来重点开拓成长性更高的"海风+出海"市场,看好未来业绩持续增长,维持"买入"评级风险提示:行业政策变动风险;原材料价格波动风险;出海不及预期风险。