盛弘股份(300693):储能及充电桩营收高增,海外市场持续开拓-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年年报,公司2023年营收26.5亿元,同比增长76.37％;

   归母净利润4.03亿元,同比增长80.2％;扣非净利3.81亿元,同比增长78.96％;毛利率为41.01％,同比下降6.48％。2024Q1营收5.99亿元,同比增长33.81％;归母净利润0.66亿元,同比增长5.98％;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长5.04％,毛利率为39.54％,同比下降7.02％。

   点评:

   储能/充电桩收入增幅显著,行业政策带动市场需求增长。分产品来看,2023年公司新能源电能变换设备(储能业务等)营收9.10亿元(YOY+255.65％);电动汽车充电桩营收8.50亿元(YOY+99.58％);

   工业配套电源营收5.33亿元(YOY+4.07％);电池化成与检测设备营收2.99亿元(YOY+15.76％)。分行业来看,新能源行业营收20.59亿元(YOY+119.05％);智能电网行业营收5.33亿元(YOY+4.07％)。

   2024年Q1,公司各个业务板块维持较快增速,其中储能业务实现营业收入约2.11亿元(YOY+26％);充换电服务实现营业收入2.31亿元(YOY+48％);工业配套电源0.96亿(YOY+25％),电池检测及化成设备0.56亿元(YOY+26％)。储能业务收入增幅较大,主要由于电池技术的发展及成本的降低,储能项目在国内外部分应用场景已经具有经济性。各国关于加快储能设施建设的政策频频出台,推动储能市场的快速发展。2023年中国新型储能装机容量达31.39GW/66.87GWh,YOY+260％。同时,2023年新能源车保有量提升使公共充电供需矛盾凸显,并且中国各地政府出台支持充电桩建设政策,充电桩需求快速上升,拉动公司相关产品销售收入增长。我们认为未来储能及充电桩需求的未来空间广阔,公司未来成长动力充足。

   公司整体毛利率保持高位,充电桩盈利同比改善。2023年公司总体毛利率为41.01％(YOY-6.48pct);净利率为15.13％(YOY+1.73pct)。

   2024年Q1,公司毛利率为39.54％,净利率为10.97％。24年Q1净利率有所下降,主要为苏州工厂投产后在建工程转固定资产,摊销费用提升。分板块来看,2023年储能毛利率为33.13％(YOY-10.67pct),电动汽车充电桩毛利率为39.61％(YOY+4.32pct),工业配套电源毛利率为53.65％(YOY-0.78pct),电池化成与检测设备毛利率为44.90％(YOY+5.62pct)。其中,储能毛利率一定程度下降,我们认为主要原因为行业的竞争加剧,加上公司的国内相对低毛利率市场占比提升,拉低整体毛利率;充电桩毛利率提升明显,我们认为主要为公司产品竞争力较大,规模效应成本摊薄等原因。

   紧抓市场机遇全面覆盖客户,专精特新重点突破海外市场。分地区看,2023年国外地区营业收入5.34亿元(YOY+81.91％),国内地区收入为21.17亿元(YOY+80.60％)。毛利率来看,国内毛利率为37.23％(YOY-2.93pct);海外毛利率为56％(YOY-2.36pct)。国内外国家政策加码充电桩、储能领域,带来海内外储能、充电桩景气发展。公司24年在充电桩领域紧抓海外机遇,以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标,保证海外充电设备业务的稳步增长;储能领域积极开拓海外市场需求,加大海外项目合作深度和宽度。积极开拓工商业储能、海外大储市场。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是37.36、51.61、67.14亿元,同比增长40.9％、38.2％、30.1％;归母净利润分别是5.21、7.20、9.85亿元,同比增长29.3％％、38.2％、36.8％。维持"买入"评级。

   风险因素:市场竞争激烈导致毛利率难以回升,电网投资不及预期,原材料价格波动风险。