恒源煤电(600971):经营预期稳健,高股息有望提振估值

事件描述

   公司发布2024年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入20.51亿元,同比-8.34％;实现归母净利润4.31亿元,同比-29.09％;扣非后归母净利润4.33亿元,同比-27.56％;基本每股收益0.3594元/股,同比-29.09％加权平均净资产收益率3.36％,同比减少1.16个百分点。经营活动产生的现金流量净额6.65亿元,同比-39.13％。截至2024年3月31日,公司总资产215.15亿元,同比+1.19％,净资产130.86亿元,同比+3.84％。

   事件点评

   Q1煤炭产量增长,售价、毛利环比提高。2024Q1公司实现原煤产量254.42万吨,同比+15.07％,环比+5.33％;商品煤产量194.86万吨,同比+11.64％,环比+3.54％;商品煤销量191.71万吨,同比-2.71％,环比+2.55％Q1公司煤炭板块营收19.50亿元,同比-7.75％,环比+15.10％;煤炭销售毛利8.74亿元,同比-9.98％,环比38.09％;折合吨煤售价1017.15元/吨,同比-5.18％,环比+12.24％;吨煤毛利455.99元/吨,同比-7.47％,环比+34.66％公司具备一定的区位优势及煤种优势。公司煤炭板块营收占比97.04％毛利占比96.45％,仍是公司业绩主要因素。公司地处淮北,属于华东地区长三角区域,邻近苏、浙、沪能源需求中心;安徽本省也属于煤炭、电力净调入省份;因此煤炭、能源保供需求下,公司产能利用率较高。同时,安徽省煤炭价格相对坚挺,2023年淮北焦精煤车板价均价2044元/吨,同比-12.42％,下跌幅度远低于港口;2024年Q1均价1970元/吨,同比-17.92％但环比+6.49％,表现也强于港口。公司所属矿井有气、肥、1/3焦、主焦、贫瘦煤等多煤种,动力煤、喷吹精煤、炼焦配煤等产品种类齐全。

   经营预期稳健,高股息延续有望提振估值。公司2024年计划生产煤炭946.98万吨,同比+0.32％,产量预期稳定,当前煤价下盈利规模有望维持。同时,根据公司2023年报利润分配预案,公司拟以2023年末总股本1,200,004,884股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币8.5元(含税),共计派发现金红利人民币10.2亿元(含税),占合并报表归母净利润的50.1％,同比提高2.34个百分点。公司预计资本开支计划不大,分红率有望持续高位。以公司4月26日收盘价12.8元计算,股息率约为6.64％,当前低利率环境下,公司股息率具备一定吸引力,有望提振公司估值。

   投资建议

   预计公司2024-2026年EPS分别为1.681.731.77元,对应公司4月26日收盘价12.8元,2024-2026年PE分别为7.67.47.2倍。公司具备一定的区位、煤种优势,公司未来产、销、业绩有保障,高分红提高股息率,低利率环境下,仍具备一定的投资价值;因此,首次覆盖,给予"增持-A"投资评级风险提示

   宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;火电利用小时数下降风险;电价下降风险;安生产生风险;分红率不及预期风险等。