白云机场(600004):经营持续恢复,2023年业绩扭亏为盈-公司点评报告

业绩简评

   2024年4月27日,白云机场发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年公司营业收入为64.3亿元,同比增长61.95％;归母净利润为4.4亿元,上年同期为-10.7亿元。1Q2024营业收入16.6亿元,同比增长22.4％;归母净利润1.88亿元,同比增长319.4％。

   经营分析

   2023年经营加速恢复,推动收入改善。2023年国内经济企稳回升,经济运行持续向好,航空出行需求市场。公司实现飞机起降架次45.6万架次、旅客吞吐量6317万人次、货邮吞吐量203.1万吨,分别同比增长71％、142％、7.8％,分别恢复至2019年93％、86.1％、105.8％,带动公司航空性业务及非航业务收入增长,2023年公司营业收入同比增长61.95％。

   毛利率大幅改善,期间费用率同比下降。由于航空市场恢复,2023年公司毛利率为21.13％,同比增长45.25pct。费用率方面,公司2023年期间费用率为9.62％,同比-4.21pct,主要由于营业收入大幅增长。其中销售费用率为1.62％,同比-0.19pct;管理费用率为5.76％,同比-2.28pct;研发费用率为0.78％,同比-0.38pct;财务费用率为1.46％,同比-1.36pct。毛利率与费用率均改善,2023年公司归母净利率为6.87％,同比上升33.85pct,顺利实现扭亏为盈。

   航班恢复创新高,业绩恢复值得期待。2024年以来航线持续恢复,1Q2024公司实现旅客吞吐量1959.9万人次,同比增长43％,恢复至2019年的108％;飞机起降架次13.2万架次,同比增长25％,恢复至2019年的109％。同时,中美航班增班取得突破,美国交通部发布新命令,自2024年3月31日起允许中方航司每周执行最多50个中美直航客运航班,未来中美航班逐步恢复可期,公司整体国际旅客吞吐量有望恢复。公司免税补充协议保留协议期内免税业务弹性,且进境店协议延期至2029年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。

   盈利预测、估值与评级

   考虑国际线恢复节奏以及新产能投入,下调2024-2025年净利预测至14.1亿元、15.6亿元,新增2026年归母净利润预测8亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。