天合光能(688599):23年组件出货超65GW,光储系统整体解决方案领先全球

事件:天合光能发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业收入1133.92亿元,同比增长33.32％;实现归母净利润55.31亿元,同比增长50.26％;

   2024年Q1公司实现营业收入182.56亿元,同比下降14.37％;实现归母净利润5.16亿元,同比下降70.83％。

   2023年产销情况:2023年,公司合计组件出货量为65.21GW。大功率210系列组件产品销售稳步提升并得到市场认可,截至2023年12月底,210组件累计出货超105GW。在下游解决方案端,受益于组件价格下行,光伏发电成本优势突出,进一步驱动全球需求释放,公司电站项目开发和销售取得超预期增长,其中风光储项目指标获取量超6.2GW;分布式业务稳定高速发展,市场占有率在全行业排名前二;支架业务加速拓展全球市场,出货量超9.6GW;智慧能源端,储能舱及系统销售突破中国、欧洲、亚太、北美、中东非、拉美六大区域市场,累计出货近5GWh。

   光伏组件产品制造与销售业务持续领先:公司多年深耕N型技术产业化道路,引领新一代700W+高功率N型组件产品,形成规模化优势,市占率持续提升,是行业首家实现TOPCon组件量产功率突破700W+的企业。公司基于开放的210产品技术平台,叠加N型i-TOPCon电池技术,推出适用于更多全场景的N型产品组合,凭借产品可靠性、度电成本优势、及高标准的质量管理体系通过ULSolutions(美国安全检测实验室)可融资性评估,产品创新能力备受肯定。公司凭借卓越的产品可靠性再度获评美国RETC"全面最佳表现奖"和PVEL全球"最佳表现"组件制造商(TOPPERFORMER)。

   光储系统整体解决方案领先全球:报告期内,公司支架业务实现出货9.6GW(其中跟踪支架出货4.6GW),较上一年度实现成倍式飞跃增长,业务覆盖中国、亚太、中东、欧洲、拉美等十余个国家和地区。为进一步加强全球化布局,公司持续深化海外制造投资,在巴西设立智能跟踪制造工厂,提升全球交付和服务效率,为扩大全球市场份额提供保障。得益于度电成本进一步降低,2023年电站装机量超预期增长,公司集中式光储系统业务实现重大突破,其中国内风光储项目指标获取量高达6.2GW,储备量8.5GW,稳据民企开发前列。

   投资建议:由于行业竞争加剧导致产业链价格走低产品盈利能力下降,我们下调盈利预测,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为45.76、56.68及68.38亿元,对应EPS分别为2.10、2.60及3.14元/股,对应PE分别为9.8、7.9及6.6倍,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:原材料价格及物流费波动风险、光伏产品价格持续下降及组件毛利率波动风险、行业扩产带来的阶段性产能过剩风险