青鸟消防(002960):毛利率同比改善,Q1业绩稳中有增

事件:2024Q1营收9.17亿元同增10.27％;归母净利润0.79亿元同增1.68％;扣非归母净利润0.67亿元同增7.79％。

   结构优化+芯片降本提升毛利率,剔除激励费用业绩实现较快增长:收入端,2024Q1收入实现同增10.27％,主要系"五小系统"及海外增速较快(法国Finsecur及加拿大MapleArmor订单同增20％),核心业务平稳发展。公司毛利率41.28％同增2.44pct主要系1)较高毛利的增量业务稳步拓展2)第三代朱鹮芯片广泛应用,持续降本。费用端,Q1期间费用率30.43％同增1.62pct,销售/管理/研发费用率分别为15.46％/9.11％/6.32％,分别同比变动+1.05pct/+2.10pct/-0.39pct,管理费用提升明显主要系存在股权激励费用。Q1资产及信用减值损失0.15亿元,资产及信用减值损失率1.67％同降0.19pct。业务稳健拓展、降本增效持续,激励费用冲减下公司实现归母净利率8.58％同降0.73pct;若剔除股权激励费用影响,公司实现调整后归母净利润0.98亿元同增20.74％。2024Q1公司经营活动现金净流出2.31亿元同增0.41亿元;Q1收现比83％同比-3.1pct;付现比94％同比-8.1pct。

   核心业务稳健,海外未来可期:展望全年,依托于强劲的品牌力、研发力和渠道拓展能力,公司长期成长可期。1)传统消防报警业务集中度有望提升:政策端或持续强化消防安全层面,推动行业稳步扩容。后续公司有望持续通过品牌、渠道、产品研发壁垒持续提升市占率,同时通过品类扩张提升均价。2)海外拓展有望持续贡献增量收入和利润:公司同时出口至法国、西班牙、北美等地,产品应用范围持续扩大,海外占比增加有望带动公司盈利能力提升。3)降本增效进行时:自研芯片有望通过提升集成化和应用范围持续降本。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为7.22/8.76/10.30亿元,同比增速9.58％/21.27％/17.65％,对应EPS分别为0.95/1.15/1.36元/股,最新收盘价对应2024-2026年PE分别15.38x/12.68x/10.78x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观环境影响、海外拓展不及预期、行业竞争加剧等