奥翔药业(603229):产能释放蓄力API增长

业绩简评

   4月26日晚间,公司发布2023年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入8.17亿元,同比增加6.83％;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,同比增加7.87％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元,同比增加6.57％。2024年第一季度营收约3.01亿元,同比增加14.61％;归属于上市公司股东的净利润约1.12亿元,同比增加20.08％。

   经营分析

   产能落地为公司业绩释放打下坚实基础。截止23年年末,特色原料药及关键中间体项目产能建设上,7个车间均已完成厂房建设,其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。在制剂项目产能建设上,高活性制剂车间12654㎡、口服固体制剂车间16809㎡都已完成厂房建设及设备安装。各项目的实施将有效实现产能瓶颈的突破,为产品的规模化生产销售提供可靠的生产条件。

   创新药业务稳步推进,目前公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束,尚待进入Ⅲ期临床。产品竞争力和成本管控能力卓著,毛利率稳步提升:2023年公司实现毛利率55.05％,同比提升3.55pct;2024年一季度,公司实现毛利率58.29％,同比下降0.6pct,但仍维持在较高水平。

   CDMO业务由22年的33个项目下降至23年的29个项目。神经系统类收入大幅下滑89.8％至1250万元,根据公司产品类型,该部分业务或由于艾尔建AGN-H和AGN-L两个中间体业务收入收缩所致。

   制剂国际化稳步推进。全资子公司浙江麒正药业继续推进"高端制剂国际化项目",该项目主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊,目前各产品按项目时间表正常推进,项目的实施将进一步提升公司在制剂领域的竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   我们看好公司产能释放下原料药业务增长以及制剂业务增长潜力。预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.97/4.91亿元,对应PE分别为20/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   制剂出海不及预期;人民币汇率波动;研发进展不及预期;大股东减持;限售股解禁等。