利安隆(300596):业绩同比增长,经营步入向上拐点

业绩简评4月27日,公司发布2023年1季报,公司2023年1季度实现营业收入13.54亿元,同比+14.17％,实现归母净利润1.07亿元,同比+29.19％,业绩符合预期。

   经营分析抗老化剂业务整体保持平稳。2023年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.02亿元(同比-2.67％),毛利率17.10％,同比减少3.14个百分点;光稳定剂业务实现营业收入18.74亿元(同比+0.32％),毛利率31.95％,同比减少4.57个百分点;U-PACK业务实现营业收入6.38亿元(同比+23.10％),毛利率7.16％,同比减少2.27个百分点;润滑油添加剂实现营业收入9.22亿元(同比+54.15％),毛利率7.16％,同比减少2.27个百分点。

   公司产品价格在2024年呈现向上趋势。从单季度毛利率角度来看,公司2023年4季度毛利率21.27％,环比3季度改善2.16个百分点,2024年1季度毛利率21.38％,环比2023年4季度继续改善。从后续的经营角度来看,2024年3月5日,巴斯夫官网宣布,受到原材料价格上涨的影响,对于抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品进行提价,价格上行幅度10％左右,我们认为抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品行业价格处于底部区域,巴斯夫的提价将对公司抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品的销售产生积极的影响。4月16日,公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20％。上述因素的共振将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。

   盈利预测、估值与评级需求端有所复苏,公司产品价格趋势向上,我们修正公司2024-2025年归母净利润分别为5.18亿元(+4.85％)、6.28亿元(+4.3％),引入2026年归母净利润7.13亿元;EPS分别为2.26、2.74和3.11元,对应PE分别为11.74X、9.68X和8.53X。维持"增持"评级。

   风险提示产能建设不及预期;抗老化剂需求不及预期;润滑油添加剂需求不及预期;产品竞争格局恶化