金科环境(688466):业绩短期承压,新水岛有望驱动成长-年报点评

目标价14.90元,维持"买入"评级金科环境发布年报,2023年实现营收5.73亿元(yoy-14.63％),归母净利7077.09万元(yoy-7.83％),扣非净利6887.62万元(yoy-5.90％)。其中Q4实现营收1.76亿元(yoy-50.84％,qoq+23.30％),归母净利837.13万元(yoy-79.20％,qoq-55.54％)。公司拟每股派息0.41元,派息比例71％,股息率3.4％。公司1Q24实现营收1.10亿元、同比+25.9％,归母净利868.24万元、同比+16.4％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.81、1.21、1.50元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18.4倍,给予公司24年18.4倍PE,目标价14.90元(前值15.20元),维持"买入"评级。

   项目进展放缓致解决方案营收下滑,各业务毛利率均同比提升分产品看,2023年水处理技术解决方案/污废水资源化/运维技术服务实现营收3.78/1.07/0.86亿元,同比-24.35/+11.99/+15.98％,水处理技术解决方案项目进展有所放缓致营收下滑,污废水资源化和运维技术服务结算水量均同比增加;毛利率分别为41.24/33.51/36.53％,同比+6.10/+6.56/+0.12个百分点。分业务属性看,ToB和ToG业务实现营收3.11/2.61亿元,营收占比54.36/45.54％。

   在手订单同比+27.46％2023年公司在手订单合计7.34亿元,同比+27.46％,其中,水处理技术解决方案/污废水资源化/运维技术服务在手订单分别为3.27/2.33/1.76亿元,同比+10.36/28.87/75.60％。我们认为公司在手订单充沛,有望驱动成长。

   新水岛于光伏、PCB行业成功落地2023年11月,新水岛产品入选两部委发布的《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(2023年)》,进入产业化示范阶段,年内公司与光伏、PCB企业签署高品质再生水供用合同,新水岛项目成功落地。

   风险提示:新水岛订单增长不及预期,市场竞争加剧,项目拓展不及预期。