格尔软件(603232):23年扭亏为盈,关注行业端机遇-年报点评

23年扭亏为盈,24年业绩有望修复,维持"买入"格尔软件发布年报,2023年实现营收5.61亿元(yoy-14.89％),归母净利3696.57万元(22年为-871.25万元),扣非净利-1176.06万元(22年为-5434.03万元)。其中Q4实现营收2.30亿元(yoy+18.64％),归母净利7437.37万元(yoy+77.43％)。公司23年归母净利扭亏为盈,主要受益于毛利率优化。考虑行业信创复苏,公司24年营收有望修复,预计公司24-26年EPS分别为0.31、0.41、0.62元(前值24-25年0.32、0.40元)。可比公司一致预期(Wind)均值24E32xPE,考虑公司新兴安全领域的优势布局,给予公司24E55xPE,目标价17.05元(前值17.60元),维持"买入"。

   毛利率同比提升7.62pct,强化研发布局新技术方向公司23年整体毛利率为47.48％,同比提升7.62pct,受益于业务结构占比变化,23年盈利能力显著提升。分业务看,PKI安全应用产品收入2.24亿元,同比+33.04％,毛利率66.26％,同比-3.2pct;PKI基础设施产品收入1.11亿元,同比-6.64％,毛利率50.92％,同比+4.21pct;通用安全产品收入2.25亿元,同比-39.30％,毛利率27.08％,同比+2.86pct。公司23年销售/管理/研发费用率分别为14.85％/20.22％/15.16％,分别同比+5.12pct/-2.09pct/+1.30pct。公司高度重视新技术研发,布局抗量子密码、数据安全、云密码平台等新安全赛道,2023年新增授权专利9项、软件著作权9个。

   强化营销团队建设,重视行业信创机遇公司将身份认证和密码技术有机结合,打造全栈数据安全解决方案和数字安全底座产品矩阵,推动传统密码技术上云,23年成功拓展了运营商、保险、教育、医疗等多个行业端密码应用场景。伴随行业端信创需求逐步释放,公司积极强化营销团队建设,加速市场开拓。23年公司针对党政、国防、运营商、金融、能源、医疗、教育等行业设置10大行业部,构建了健全的营销网络服务系统,实现行业和区域的全面覆盖。我们认为,伴随密评"年审制"开启,下游需求有望逐步复苏,公司24年核心业务推进或将同步回暖。

   24Q1业绩承压,全年业绩有望逐步修复格尔软件发布一季报,2024年Q1实现营收0.49亿元(yoy-29.24％),归母净利-5150.10万元(23Q1为-4165.18万元),扣非净利-5574.07万元(23Q1为-5208.26万元)。24Q1整体毛利率为35.79％,同比-10.57pct,主要受政府端业务占比提升影响。24Q1销售/管理/研发费用率为35.78％/73.46％/47.87％,同比-0.91pct/+3.43pct/+24.63pct。从全年维度看,行业信创、数据安全等需求开始复苏,公司业绩有望逐步释放,看好全年成长。

   风险提示:信息安全政策不及预期,安全业务推进节奏不及预期。