第一创业(002797):受益债市向好,夯实"固收+资管"优势-财报点评

核心观点

   第一创业发布2023年年报和2024年一季度报告。2023年,公司实现营业总收入24.89亿元,同比下降4.7％;实现归母净利润3.31亿元,同比下降17.5％;EPS为0.08元/股,同比下降20.0％;ROE为2.25％,同比下降0.51pct。

   2024年一季度,公司实现营业收入6.73亿元,同比下降2.66％;实现归母净利润1.43亿元,同比增长1.64％;EPS为0.030元/股,ROE为0.96％,同比均保持不变。后续公司有望在第一大股东北京国管的赋能下,持续夯实"固收+资管"双轮驱动的业务优势,实现北交所业务的持续成长。

   债券交易活跃,投资业务逆势增长。2023年,公司实现投资业务收入5.92亿元,同比增长217％,主因系债券投资业务表现良好;公司在银行间和交易所市场的债券交易量为7.95万亿元,同比增长14％;银行间市场做市交易量为2.65万亿元,同比增长9％。2024年一季度,公司实现投资业务收入2.29亿元,同比增长9％。公司交易策略灵活多样,现券交易量、交易活跃度和影响力有望稳步提升。

   拓展新三板挂牌,北交所业务蓄力。2023年,受市场IPO收紧影响,公司实现投行业务收入1.90亿元,同比下降31.85％。2024年一季度,实现投行业务收入0.65亿元,同比增长41.62％;股权承销方面,募集资金5.55亿元,同比增长40％;市占率提升0.63pct至0.76％;市场排名上升较去年同期大幅上升23位,位列第17名;同期,债券承销业务金额为18.46亿元,同比下降35％,市场占有率为0.01,同比减少0.03pct。公司投行把握北交所战略发展机遇,加大新三板挂牌业务拓展力度。

   经纪业务承压,资管业务下滑。受市场景气度影响,2023年公司实现经纪业务收入3.51亿元,同比下降9％;一季度实现经纪业务收入0.84亿元,同比下降5％。截至2023年末,公司"一创智富通"持续升级,累计注册用户超142万,同比增长7％;股票与混合公募基金保有规模42亿元,行业排名46位。2024年一季度,公司实现资管业务收入2.26亿元,同比下降1.79％。

   基金子公司金融科技实力强劲,与财富管理协同发力。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严。

   投资建议:基于权益市波动、IPO持续趋紧及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024年和2025年的盈利预测分别下调21％和17％,新增2026年盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润为4.7/5.3/5.8亿元,同比增长40.8％/14.8％/8.3％,当前股价对应的PE为50.7/44.1/40.8x,PB为1.7/1.6/1.6x。公司作为特色券商,"资管+固收"业务优势明显,我们对公司维持"增持"评级。