生益电子(688183):24Q1扭亏为盈业绩拐点已现,三年期股权激励彰显未来信心

公司公告24Q1季报,Q1营收8.85亿同比+19.12％环比-0.31％,归母净利0.26亿,扣非归母净利0.24亿,同环比均实现扭亏为盈,毛利率18.88％同比+0.62pct环比+8.81pcts,净利率3.10％同比+3.64pcts环比+3.92pcts。同时公司公告三年股权激励计划。我们点评如下:24Q1成功扭亏为盈,优于市场预期,业绩拐点已现。公司收入实现同比较快增长,得益于下游汽车、服务器市场需求增加,公司在服务器领域积极拓展国内外客户,产销量有所提升。利润端成功实现扭亏为盈,毛利率同环比改善,一方面得益于公司整体产能利用率大幅提升,另一方面公司业务结构持续优化,公司23年积极开拓新客户新市场,AI服务器领域核心客户订单逐步放量,汽车电子领域客户矩阵不断丰富,23年服务器、汽车电子产品订单占比分别提升至24％/17％,Q1预计相关订单占比将进一步提升,推动公司盈利能力提升。费用率方面,销管研财费用率分别为3.42％/4.32％/5.51％/0.45％,同比+0.51/-2.49/+0.21/-0.96pcts。

   三年期股权激励,盈利目标彰显公司管理层对未来经营信心。公司拟授予的限制性股票不超过4159.1万股,约占公司股本总额的5.00％,其中首次授予股票约3768万股,预留约391万股,授予价格为5.01元/股。首次授予对象为521名中高管理层及核心技术(业务)骨干人员。经测算,100％授予条件对应2024-2026年收入分别为40.8/51.1/59.6亿,增速约为24.8％/25.0％/16.7％,归母净利分别为不低于1.5/3.0/4.5亿。预计首次授予股权激励需摊销的总费用为1.94亿,24-27年费用分别为0.51/0.84/0.46/0.13亿。我们认为本次激励将充分调动公司员工的积极性,有效地将股东、公司和核心团队利益结合在一起,盈利目标亦显示公司已从过去困境中走出,步入稳健高质量增长轨道。

   展望24年,公司有望在通讯网络、AI服务器及汽车电子等赛道厚积薄发,重归快速成长轨道。在通讯网络高端设备领域,公司持续积极配合头部客户开发5.5G/6G、卫星通讯、800G交换机、光模块等应用领域PCB产品,预计24年陆续实现批量生产,有望提升产品单价;服务器领域,公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发,目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户,AI配套的主板及加速卡产品已进入量产,24年随着东城四期产能释放,预计AI产品收入将进一步扩大。在汽车电子领域,公司持续加大汽车专线投入,在智能驾驶、动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术,伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入,规模保持快速增长。伴随全球算力需求的持续提升,国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等,汽车三化趋势加速演进,公司有望从24年受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。

   维持"增持"投资评级。公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年,卡位主流客户资源并掌握核心技术,具备较强核心竞争力,伴随新增产能的持续释放,长期将持续受益于三大主线业务布局,重回快速成长轨道。综合考虑到公司Q1顺利扭亏为盈以及公司三年期股权激励目标和待摊费用,我们最新预测公司24-26年总营收40.9/51.1/61.4亿,归母净利润1.7/3.6/5.7亿,对应EPS分别为0.20/0.44/0.69元,对应当前股价PE分别为48.9/22.7/14.3倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:上游原材价格波动;客户开拓不及预期;下游需求低于预期;新建产能投产爬坡不及预期;行业竞争加剧。