青鸟消防(002960):业绩显著超预期,竣工链上强α彰显、静待价值发现-2024Q1点评

事件:公司公告一季报,实现营收9.17亿元、同比增长10.27％;归母净利润0.79亿元、同比增长1.68％;扣非后为0.67亿元、同比增长7.79％。

   Q1业绩显著超预期,加回股权激励费用后归母净利润同比增长21％。公司Q1收入9.17亿元、同比增长10.27％;加回股权激励费用后归母净利润为0.98亿元、同比增长20.74％,考虑到地产竣工端的影响和冲击,公司业绩显著超预期,强α彰显。盈利能力方面,Q1公司毛利率为41.28％,同比提升2.44个百分点;需要重点注意的是,2022Q1、2023Q1毛利率均是同比下滑,2024Q1毛利率出现拐点,结合公司在一季报中的描述原文"从行业市场的整体情况来看已表现出触底的迹象",公司盈利能力可能迎来拐点,我们持续跟踪、观察和验证。

   提高分红比例+回购股份注销,重视股东回报。1)根据公司2023年年报,计划实施10派3.5元(含税),分红率从2022年的30％提升至40％;2)拟将回购的0.15亿股股份(占比总股本为1.94％)注销,诚意十足、重视股东回报。

   消防行业从被动的事件和政策催化,逐步转变为主动的补短板和升级改造换代需求推动,市场集中度提升。以往大家对消防行业的认知是:采购方(地产商、工程商)和终端使用者(写字楼和居民住宅的住户)割裂,导致终端使用者对产品和品牌的体感认知不明显,过往驱动行业发展往往要靠事件催化和政策驱动。随着大家对消防的意识逐渐增强、生命安全的重视程度不断提升,行业会从被动的事件和政策催化,慢慢变成主动的需求推动和升级改造换代。行业补短板的过程才刚刚开启,我们预测消防产品行业发展有望越来越公开透明、市场份额会越来越向头部集中、品牌和研发领先的头部企业优势会越来越明显。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.96、1.16、1.40元,PE分别为15、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。