兴业证券(601377):自营承压,发力境外,"双轮驱动"持续推进

兴业证券公布2023年年度报告与2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入106.27亿元,同比小幅下滑0.3％;实现归母净利润19.64亿元,同比下滑26％;扣除非经常性损益后的净利润为18.65亿元,同比下滑24％％。公司同时披露2024年一季报,公司当期实现营业收入23.77亿元,同比下滑43％;

   实现归母净利润3.28亿元,同比下滑60％;扣除非经常性损益后的净利润为2.97亿元,同比下滑61％,对应EPS0.035元,同比下滑64％;ROE为0.56％,同比减少1.01pct。业绩下滑主要因手续费与佣金收入下滑,叠加公司营业成本提升,后续公司持续深化"财富管理和大机构业务"双轮联动战略。

   经纪业绩承压,财富架构优化。2023年,受资本市场景气度下滑,交投活跃度表现不佳影响,经纪业务收入22.53亿元,同比下降18％;公司股基交易量6.69万亿元,占市场份额1.39％。2024年一季度,公司实现经纪业务收入4.67亿元,同比下降23％。公司持续优化财富管理业务架构,如丰富ETF生态、升级账户结构,打造资管精品店,推进"财富管理+大机构业务"双轮驱动。

   投行业绩承压,债承规模增长。在IPO审核进一步趋严情况下,市场股票融资总规模持续下降。2023年,公司实现投行业务收入10.44亿元,同比增长9％。

   2024年一季度,公司实现投行业务收入1.16亿元,同比下降69％。2023年,公司股权承销金额173.25亿元,同比下滑12％;债券承销金额1331亿元,同比增长20％,公司债券承销规模持续增长。

   金融资产规模提升,投资收益稳定。2023年,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升,当年实现投资业务收入(含公允价值变动)6.01亿元,同比增长57％;金融资产规模同比增长35％至1297亿元。一季度,公司实现自营业务收入3.29亿元,同比下降68％,主因交易性金融工具投资收益同比减少。

   资管业务提升,海外业绩亮眼。2023年资管业务实现净收入1.48亿元,同比下滑8％;AUM达844亿元,比2022年末提升13％。2024年一季度,资管业务实现净收入0.36亿元,同比提升10％。境外业务成为新机遇,2023年公司海外业务实现收入3.82亿元,同比增长3倍,有望成为增长新动力。

   风险提示:盈利预测偏差较大的风险;市场大幅波动风险;境外监管风险。

   投资建议:基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响,我们对公司2024年与2025年的盈利预测分别下调19％和21％,预测2024-2026年公司归母净利润分别为26.69亿元、28.93亿元、33.62亿元,同比增长36％/8％/16％,当前股价对应的PE为19.4/17.9/15.4x,PB为0.9/0.9/0.8x。公司将持续深化"双轮联动"战略,深入打造国际化专业平台,对公司维持"增持"评级。