四创电子(600990):减值损失影响23年利润;孵化低空等战新产业-2023年年报及2024年一季报点评

事件:近期,公司发布2023年年报,全年实现营收19.3亿元,YoY-29.2％;归母净利润-5.5亿元,2022年为0.66亿元。4月26日,公司发布2024年一季报,1Q24实现营收3.4亿元,YoY+60.8％;归母净利润-0.08亿元,1Q23为-0.70亿元,亏损幅度收窄。业绩表现符合市场预期。公司核心业务不断实现产品布局突破,但业务订单量有所下降,同时计提减值损失影响利润。

   4Q23业绩同比转亏;计提减值损失影响利润。1)单季度看:4Q23,公司实现营收8.5亿元,YoY-32.0％;归母净利润-4.7亿元,4Q22为1.2亿元。1Q24,公司营收同比增长61％;利润端亏损但无论是同比还是环比,幅度均有所收窄。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比减少1.1ppt至18.4％;净利率同比减少31.1ppt至-28.6％。2023年公司计提减值损失合计4.8亿元,影响归母净利润。

   23年雷达及配套产品贡献42％营收;毛利率有所提升。分产品看,2023年:1)雷达及配套:营收8.1亿元,YoY-24.9％,占总营收42％,主要是气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、新体制雷达、印制电路板和微波组件产品。毛利率同比增加1.1ppt至30.3％。2)公共安全产品:营收6.9亿元,YoY-31.9％,占总营收36％,主要是安防、人防信息化、粮食信息化等产品。毛利率同比减少5.85ppt至4.0％。3)电源产品:营收3.5亿元,YoY-31.0％,占总营收18％,主要是华耀电子产品。毛利率同比增加4.12ppt至20.4％。4)机动保障装备:营收0.7亿元,YoY-38.6％,占总营收4％,主要是博微长安特种车辆改装等产品。毛利率同比减少17.34ppt至7.5％。

   不断完善研发技术体系,加大相关投入。2023年期间费用率同比增加5.3ppt至21.3％:1)销售费用率同比增加1.5ppt至5.7％;2)管理费用率同比增加4.2ppt至12.9％;3)财务费用率为1.0％,去年同期为2.0％;4)研发费用率同比增加0.5ppt至1.6％。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据21.4亿元,较年初增加4.2％;2)预付款项0.5亿元,较年初减少33.4％;3)存货13.2亿元,较年初增加5.1％;4)合同负债1.4亿元,较年初减少51.8％。2023年经营活动净现金流为1.1亿元,YoY-8.2％。

   投资建议:公司聚焦感知产品(行业端)、感知基础(企业端)和感知应用(政府端)三大板块,积极孵化以低空经济为主的战新产业,拥有成熟产品系列和丰富市场资源。2023年,公司承担气象局"十四五"雷达工程X波段天气雷达和首批试点研发任务S波段相控阵天气雷达应用试验系统建设项目,深入拓展气象雷达。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为0.17亿元、0.52亿元、1.09亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为309x/101x/48x。我们考虑到公司业务优势及在低空经济等战新产业的布局,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:新产品研发风险、产线建设不及预期、下游需求不及预期等。