兴业证券(601377):短期业绩波动,维持高分红-年报点评

短期业绩波动,维持高分红2023年营业收入106.27亿元,同比-0.3％;归母净利润19.64亿元,同比-26％。拟每10股派送现金红利1元,分红率43.96％。24Q1营业收入23.77亿元,同比-43％,环比+34％,归母净利润3.28亿元,同比-60％,环比-14％。

   分业务看,Q1资管业绩同比增长,其余业务有所承压。考虑投行股权融资和利息支出短期仍有承压,适当下调投行、利息净收入等假设,预计2024-2025年EPS为0.15/0.19(前值0.39/0.43元),2026年EPS为0.23元,2024年BPS为6.61元,可比公司2024年PBWind一致预期为0.92倍,考虑公司资管特色显著、分红率保持较高水平,给予2024年1.0倍PB,对应目标价6.61元(前值7.55元),维持增持评级。

   24Q1投资规模回调,投资收入环比扭亏2023年公司金融投资规模明显提升,期末为1271亿元,较年初+34％;测算固收类/权益类投资规模分别为836/153亿元,分别较年初+43％/+108％;

   衍生品名义本金为1185亿元,较年初+43％,其中权益类衍生品名义本金为943亿元,较年初+60％。全年投资净收入6.01亿元,同比+57％。24Q1金融投资规模回调,期末为1237亿元,主要系交易性金融资产较年初下滑6％。Q1投资业绩同比有所下滑,但环比修复,实现投资类收入3.29亿元,同比-68％,环比扭亏(23Q4投资净收入为-2.18亿元)。

   经纪净收入同比下滑,利息支出端显著承压公司聚焦客户的综合化需求,拓展财富管理业务价值链,2023年股票基金交易额6.69万亿元,市占率1.39％。全年经纪净收入22.53亿元,同比-18％。

   24Q1经纪净收入4.67亿元,同比-23％。23年两融业务规模小幅提升,期末两融业务余额281亿元,市占率1.70％;股票质押自有资金融出规模13.57亿元,较年初-29％。全年利息净收入18.21亿元,同比-5％。24Q1利息净收入2.78亿元,同比-44％,主要系债券利息支出及卖出回购金融资产利息23年资管规模稳步提升,Q1投行业务有所下滑23年全资子公司兴证资管获批公募基金管理业务资格,期末受托资产管理资金总额844亿元,较年初+13％。全年资管净收入1.48亿元,同比-8％。

   24Q1资管净收入为0.36亿元,同比+10％。投行业务方面,23年IPO、再融资、债券承销规模分别59、41、1331亿元,同比分别+9％、-82％、+20％。

   全年投行净收入10.44亿元,同比+9％。24Q1投行业务有所承压,净收入为1.16亿元,同比-69％。

   风险提示:政策风险,市场波动风险。