东睦股份(600114):MIM业务持续改善,三大平台加速共振-公司年报点评

事项:

   公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年实现营收38.61亿元,yoy+3.62％;实现归母净利润1.98亿元,yoy+27.08％;归母扣非净利润1.49亿元,yoy+6.81％。2023年利润分配预案:每10股派发现金红利2元(含税)。2024年一季度公司实现营收11.02亿元,yoy+37.42％;实现归母净利润0.81亿元,yoy+320.81％。平安观点:

   2023年P＆S、SMC技术平台营收创历史同期最高记录。公司三大主业协同优势尽显:P＆S及SMC业务实现同比高增,P＆S板块营收达19.75亿元,同比增长8.51％,毛利率同比增加3.63个百分点;SMC营收达8.26亿,同比增长17.13％;MIM技术平台2023年下半年因消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响,营业收入实现企稳回升。2024Q1,随着下游行业景气度持续回升,公司订单增加,生产稼动率不断提升。P＆S营业收入同比增加约31.05％;MIM营业收入同比增加约171.67％。

   折叠屏市场高速增长,MIM业务持续受益。折叠屏手机快速发展为MIM技术提供了广阔的空间,公司作为国内MIM市场头部厂商,构建了多条手机铰链模组生产线,并通过了相关测试和验证,实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展,持续增加MIM产品市场的粘性。公司MIM研发中心上海富驰通过增资扩股形式引入投资者,实现了资源优势互补,有利于MIM板块稳健发展。

   布局新型轴向磁通电机项目,放大主业协同优势。截至2024Q1,公司通过宁波东睦广泰持有深圳小象电动公司股权22％。小象电动公司拥有自主研发的聚能磁轴向磁通电机及控制算法等核心技术,除了在新能源汽车驱动电机应用外,未来可广泛应用到机器人、机器狗等领域。公司计划在宁波工厂内改建场地专门组建轴向磁通电机装配生产线。小象电动有望与公司P＆S和SMC技术平台有效形成技术协同,推动公司主业在轴向磁通电机方向 的发展。

   投资建议:消费电子复苏叠加折叠屏手机渗透率提升,公司MIM业务增长空间打开。各终端需求提振下,随着产品技术升级及产业链布局深入,三大主营业务协同优势将进一步凸显,预计公司2024-2026年归母净利润为3.62、4.49、5.42亿元(原24-25预测值为3.13、4.27亿元)。对应PE为24.1、19.5、16.1倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢,则可能会影响公司未来业绩增长节奏。(2)下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩,公司产品销售或一定程度受到影响。(3)行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。