博士眼镜(300622):本地生活服务业务高基数下承压影响收入增速,加盟业务稳步推进-2024年一季报点评

事件:博士眼镜发布2024年一季报。24Q1,公司实现营收2.96亿元,同比-4.47％;剔除抖音本地生活业务后的营收2.82亿元,同比+1.26％;归母净利润为0.25亿元,同比-32.85％;扣非归母净利为0.23亿元,同比-35.07％。

   本地生活服务业务高基数下同比下降影响公司营收增速,期待后续业务进一步调整带来的销售稳健增长。24Q1,公司各本地生活服务平台累计实现线上团购券交易(即转化门店核销收入)3795.31万元,同比-25.26％;其中,公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入1439.65万元,同比-54.61％。抖音作为电商平台,上线初期爆发性强,公司23Q1上线抖音本地生活后实现"开门红",产品销量快速增长,目前增长速度已经趋于回落,但仍保持在稳健状态。未来,公司将持续完善本地生活服务平台的布局,通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度来提高消费者的忠诚度和认可度,继续保持行业中相对的领先优势,构建线上与线下联动发展的新局面,推动本地生活业务稳健发展。

   持续打磨加盟模式,赋能拓展下沉市场,截至24Q1末砼眼镜联盟平台完成加盟签约流程的加盟门店用户共计598家。截至24年3月31日,砼眼镜联盟平台(原镜联易购平台)上完成注册流程的用户共计9134家(23Q3末8749家),完成加盟签约流程的加盟门店用户共计598家(23Q3末507家)。公司将砼(石人工)品牌加盟作为拓展下沉市场的重要途径,目前加盟业务处于起步摸索阶段,加盟门店模型尚在测试阶段;未来,公司将依托科学高效的加盟平台,输出深耕眼镜行业多年的经验与能力,逐步优化加盟机制,严格审核加盟商资质,为加盟商提供商品、流量、培训、营销等多维度赋能,提升加盟门店的综合竞争力,进一步加强加盟业务的造血能力。

   毛利率较为稳健,销售费用率小幅上升影响盈利能力。1)毛利率方面,24Q1,公司毛利率为58.96％,同比-0.50pct。2)费用率方面,24Q1,公司销售费用率为39.69％,同比+3.31pct;管理费用率为7.21％,同比+0.29pct;研发费用率为0.35％,同比+0.35pct。3)净利率方面,24Q1,公司实现归母净利润0.25亿元,对应归母净利率8.46％,同比-3.58pct;实现扣非归母净利0.23亿元,对应扣非归母净利率7.75％,同比-3.65pct。

   投资建议:考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好功能性镜片业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展,预计24-26年公司归母净利润分别为1.55/1.86/2.19亿元,同比增速分别为+20.8％/+20.4％/+17.3％,对应PE分别为17X/14X/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。