华东医药(000963):医美业务维持高增,创新转型持续兑现-2023年报＆2024年一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营收406.2亿元同比增长7.7％;归母净利润28.4亿元,同比增长13.6％;扣非归母净利润27.4亿元,同比增长13.6％;24Q1公司实现收入104.1亿元,同比增长2.9％;归母净利润8.6亿元,同比增长14.2％;扣非归母净利润8.4亿元,同比增长10.7％

   医药工业:创新驱动力显著增强,产品管线持续丰富。2023年核心子公司中美华东实现营收122.2亿元(+9.5％);归母净利润23.3亿元(+9.6％);净资产收益率24％。工业微生物板块剔除特定产品业务后实现销售收入5.3亿元(+20.7％)。公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域,实行"自研+引进"战略,加速创新项目和外部并购,扩充产品管线。截至2023年,公司拥有超过60项产品管线,其中9款处于III期临床或上市申报阶段。创新转型稳步推进,1)肿瘤领域:ADC新药ELAHERE?中国上市许可申请于23年10月获受理,有望2024年获批上市;迈华替尼片用于EGFR敏感突变的晚期非小细胞肺癌III期临床达主要终点,预计2024年递交1LEGFR敏感突变NDA;2)内分泌领域:口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症于23年5月获中美双IND批准、超重或肥胖适应症中国已启动II期临床研究;GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005用于超重或肥胖、2型糖尿病适应症中国IND申请24年3月获批并完成Ia期首例受试者给药;FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的Ib/IIa期临床,预计2024年底前完成。3)自免领域:ARCALYST?用于复发性心包炎(RP)中国NDA申请24年3月获受理;乌司奴单抗生物类似药HDM3001(QX001S)用于治疗斑块状银屑病ND A申请23年8月获受理。

   医美板块:医美板块表现亮眼,全球拓展效果显著。2023年公司医美板块实现营业收入24.5亿元(+27.8％),英国Sinclair子公司销售收入达1.5亿英镑(约13亿元,+14.5％),首次实现年度盈利;国内医美业务实现收入10.5亿元(+67.8％)。截至2023年,公司已有38款"无创+微创"医美领域高端产品其中24款已上市。截至2024Q1,与韩国ATGC和重庆誉颜合作引进两款肉毒素产品ATGC-110和YY001分别取得重要进展,ATGC-110上市申请已获韩国食品药品安全部(MFDS)受理,适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹;YY001在国内已完成III期临床受试者入组。公司医美板块国际化步伐加快,产品注册及市场拓展成效显著,为公司长期增长策略奠定坚实基础。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.87元、2.14元和2.42元,对应估值分别为18倍、15倍和14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:在研或引进创新产品临床及商业化进度不及预期风险;产品竞争格局加剧风险;仿制药品种集采降价幅度超预期风险;海外经营风险及汇率波动风险;医美行业政策风险及医疗事故风险等。