招商证券(600999):业绩相对稳健,投资表现亮眼-季报点评

业绩相对稳健,投资表现亮眼24Q1营业收入42.99亿元,同比-10％,环比-13％,归母净利润21.57亿元,同比-5％,环比-9％。分业务看,投资收入表现亮眼,利息和投行净收入下滑拖累整体业绩。考虑当前市场景气度有所回升,适当上调投资类收入,预计2024-2026年EPS0.94/1.05/1.18元(前值0.85/0.97/1.07元),2024年BPS为14.73元(前值14.66元)。A/H可比公司2024PBWind一致预期均值1.05/0.44倍,考虑公司投资业绩亮眼、23年分红比例显著提升给予A/H股2024年目标PB溢价至1.2/0.5倍,均维持"买入"评级,给予目标价人民币17.68元/8.11港币(前值人民币15.39元/7.12港币)。

   投资收入表现亮眼,其他权益工具投资规模显著提升期末金融投资规模合计3614亿元,较年初小幅下滑2％,其中,交易性金融资产较年初-6％至2608亿元,但债权投资、其他债权投资及其他权益工具投资均延续增长态势,其他权益工具投资较年初大幅增长50％至265亿元。公司权益类投资持续优化投研团队建设,以绝对收益为导向,坚守产业发展的长期趋势;固收类投资准确把握债券市场配置及波段交易机会,加强数字化赋能,大力发展中性策略,积极开展做市业务,稳健拓展境外债券投资。24Q1投资类收入为20.49亿元,同比+19％,环比+2％,表现亮眼。

   经纪业务小幅下滑,利息支出端显著承压公司加快推动财富管理转型,大力打造专业领先的财富顾问团队,积极强化投顾专业能力,增强平台赋能。24Q1经纪净收入为13.19亿元,同比-7％,环比+5％,表现略弱于市场(据Wind,全市场日均股票成交额同比+2％,环比+8％)。24Q1末,融出资金较年初小幅下降4％至804亿元。Q1利息收入同比-5％,利息支出同比+10％,主要系回购业务利息支出增加,带动利息净收入大幅下降。24Q1利息净收入为1.19亿元,同比-76％,环比-18％。

   投行业务承压明显,资管业绩有所下滑据Wind数据,24Q1公司股权、债债承销规模分别为83亿元、777亿元,分别同比+710％、+55％,24Q1投行净收入为0.88亿元,同比-43％,环比-84％,承销规模增长但收入下滑,预计主要系投行业务收入确认节奏影响。资管业务持续完善投研团队和投研机制建设,优化产品布局,加速新策略产品落地,打造公私募产品线。24Q1资管净收入1.55亿元,同比-14％,环比-5％。截至24Q1末,公司参股的招商基金、博时基金公募基金管理规模分别为8659、10265亿元,较年初+1％、+8％,继续夯实行业领先地位。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。