盛弘股份(300693):业绩符合预期,看好2Q24新能源景气度回升

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入5.99亿元,同比+33.8％,环比-34.7％;归母净利润0.66亿元,同比+6.0％,环比-48.9％;扣非归母净利润0.60亿元,同比+5.0％,环比-50.9％。公司业绩符合我们预期。

   发展趋势充电业务营收同比延续高增长,盈利能力维持高位。我们估计1Q24公司充电业务收入约2.3亿元左右,同比增长约45-50％,毛利率估计为40％、维持高位。1Q24国内新增公共直流桩7.5万根、同增22-23％,尽管处于淡季,但仍然实现了较好的增速,叠加部分2023年末订单转结和产品结构优化(价值量较高的充电堆产品占比提升),公司1Q24充电桩业务延续了高增长趋势。2Q24为充电桩项目交付旺季,我们看好公司充电桩营收环比向上,而从2024年看,在国内政策支持以及下游建设主体多元化下,国内充电桩建设仍有望维持较高景气度。

   储能业务增速稳健,毛利率受产品结构影响有所下滑。我们估计1Q24公司储能业务收入2.1亿元左右、同增约25％,1Q24国内大储受碳酸锂降价及春节影响、海外工商业受高利率环境影响,需求较为平淡;盈利方面,我们估计1Q毛利率约30％、环比下降2-3ppt,主要是业务结构影响,我们估计1Q24低盈利的国内业务收入占比提升、达到65-70％。展望2Q24,随着碳酸锂价格企稳,我们认为国内大储需求有望加速释放,3月下游提货、招标均显著回暖;而北美工商业储能需求或仍受到高利率环境的抑制、静待降息拐点。

   毛利率同比有所下滑,费用支出维持高位。公司1Q24毛利率39.5％,同比-3ppt,一方面受储能毛利率下滑影响,另一方面受1Q24苏州工厂爬坡带来成本增加;费用率方面,1Q24整体期间费用率28.7％、同比+0.5ppt,其中销售费用率/管理费用率同比分别+0.5ppt/+0.2ppt,亦主要受苏州工厂爬坡、产能利用率偏低,费用分摊较高。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测5.09/6.34亿元,维持38.8元目标价和跑赢行业评级,当前股价对应2024/2025年18.0x/14.5xP/E,目标价对应2024/2025年23.5x/18.9xP/E,有31.5％上行空间。

   风险中国充电桩建设不及预期,全球储能装机不及预期,市场竞争加剧。