北方国际(000065):净利率显著提升,看好公司转型前景

事件:公司发布2024年一季报,24q1公司收入50.1亿,yoy+4.6％,归母净利润2.6亿,yoy+36.1％,扣非归母净利2.6亿,yoy+42.0％。24q1业绩在去年同期高基数基础上延续强劲增长。

   减值减少、汇兑收益与蒙古矿山一体化项目利润增长致净利率提升24q1收入在高基数基础上稳步增长。24q1毛利率9.6％,yoy-3.2pct。或源于国际工程与风电项目效益同比下滑(24q1克罗地亚电价yoy-45.1％至7.2欧分)。控费有力,24q1费用率yoy-2.4pct至3.3％。主要系汇兑收益大幅增长使得财务费用率yoy-3.2pct至-1.2％。应收账款降低致减值损失影响大幅减少(占收入比例yoy-1.4pct至0.2％)。24q1归母净利率5.3％,yoy+1.2pct。业绩增长或主要源于蒙古矿山一体化项目利润增长。

   资产结构持续夯实,两金周转有所放缓24q1末资产负债率60.6％,yoy-1.4pct,有息负债比率38.1％,yoy-0.9pct。两金周转放缓,24q1两金周转天数120天,yoy+13天。24q1经营性现金流同比少流入3.6亿至净流入3.4亿,投资性现金流同比多流出1.2亿至净流出1.5亿。

   一体化项目支撑转型前景,给予"买入"评级公司持续深耕"一带一路"沿线国家,海外项目落地受益一带一路推进。一体化项目运营稳健,有力支撑公司转型前景。在建孟加拉火电站/刚果(金)矿建项目群/蒙古国EPC项目群均有序推进,或贡献新增量。我们预计公司24-26年收入分别为238/263/291亿元,分别yoy+11％/11％/11％;归母净利分别为10/11/13亿元,分别yoy+11％/11％/12％,3年CAGR为11％。给予24年目标PE15倍,目标价15.23元,给予"买入"评级。

   风险提示:原燃料成本大幅波动、需求低于预期、竞争加剧风险、出口低于预期