申通快递(002468):市场份额快速提升,盈利能力逐步改善

23年四季度和24年一季度公司盈利逐步回升。2023年全年营收409.2亿元(+21.5％),扣非归母净利润3.39亿元(+9.9％);23年四季度单季营收115.9亿元(+20.8％),扣非归母净利润1.30亿元(-16.4％);2024年一季度单季营收101.3亿元(+15.9％),扣非归母净利润1.86亿元(+48.7％)。

   公司业务量增长亮眼,市占率快速提升,行业竞争激烈导致单票价格同比降幅明显。在行业竞争较为激烈的背景下,申通去年三季度以来采取积极的价格策略,四季度和一季度的单票快递价格均约为2.17元,同比降幅分别为15.2％和12.4％,受益于积极的价格策略以及优化升级的网络,公司四季度和一季度的业务量同比增幅分别为43.3％和36.7％,增速为通达系中最高,因此公司四季度市占率提升至13.3％(同比增加了1.5个百分点)。随着"三年百亿产能提升计划"进入第三年,申通网络有望继续升级和优化,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上(2023年底为6000万单),今年公司业务量增长有望维持高增长态势。

   公司网络经营优化,单票成本下降明显,四季度和一季度单票盈利逐步回升。

   2023年公司持续推进转运中心升级改造、干线路由优化以及自有运力投放,从而带动单票运输成本和单票中转成本分别同比下降12.4％和12.9％。得益于去年四季度以来快递需求表现旺盛,行业价格竞争可控,公司四季度和一季度单票扣非净利分别为0.03元和0.04元,呈逐步回升态势(23Q1、23Q2和23Q3分别为0.04元、0.02元和0.00元)。公司2022年全面启动三年百亿产能提升项目,加强基础设施建设,提升全网吞吐产能,因此公司资本开支还未出现明显下降趋势(21年、22年和23年资本开支分别为28.7亿元、35.9亿元、28.6亿元)。

   风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。

   投资建议:微幅调整盈利预测,上调评级至"买入"。

   微幅调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.2/12.2/15.6亿元(24-25年调整幅度分别为-4.8％/+3.9％),分别同比增长140％/48.9％/27.9％。考虑到近期快递需求表现强劲以及公司盈利能力开始逐步回升,上调公司评级至"买入",现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为16X、11X。