圣农发展(002299):规模稳健扩张,种源及品牌优势稳固

事件:公司2023年营收+9.93％,归母净利润+61.66％;2024Q1营收-7.10％,归母净利润-169.23％。公司2023年实现营业收入184.87亿元(同比+9.93％),归母净利润6.64亿元(同比+61.66％);单四季度营收同比+2.14％,亏损0.75亿元。公司2024Q1实现营业收入42.15亿元,同比-7.10％;亏损0.62亿元。

   公司规模稳健增长。分业务看,1)家禽饲养加工业务,2023年营业收入同比+0.71％至105.17亿元,销量同比+7.16％至122.28万吨;2024Q1,营业收入同比-3.9％至29.83亿元,销量同比+10.8％至29.35万吨。2)食品加工业务,2023年营业收入同比+28.14％至63.94亿元,销量同比+27.30％至29.81万吨,2024Q1,营业收入同比-4.4％至19.18亿元,销量同比+11.0％至8.06万吨。2024Q1业绩短暂承压,主要由于鸡肉价格下滑幅度大于成本下降幅度,2024Q1存货跌价计提同比增加近4200万;营销推广费用投入加大,2024Q1销售费用同比+30.08％至1.40亿元。公司预计2024Q1肉鸡饲养综合效能提升贡献超9000多万元效益,食品板块归母净利润同比增加约700万元。

   种源优势不断稳固,BC并进加强品牌优势。1)公司进一步优化"圣泽901"配套系综合性能,成功迭代研发了"圣泽901plus"。2023年,公司实现祖代种鸡更新25万套,约占全国祖代种鸡更新总量的20％;2023年累计销售父母代种鸡雏901万套。2)品牌优势不断加强。2023年,圣农食品实现营业收入79.62亿元(+24.61％),净利润2.51亿元(+16.25％),自有品牌收入占比逐步提升至27％。B端,重新调整拆分渠道,紧抓客户需求,扩大市场份额;C端,明确目标消费人群,聚焦核心单品打造,打造出第四支年销售额破亿大单品"霸气手枪腿",爆品销售收入同比增速超40％。

   公司产能扩张稳步推进。截至2023年底,公司在建工程4.8亿元,同比+278％。养殖产能方面,公司先后收购圣越农牧、安徽太阳谷,目前白羽鸡养殖产能超7亿羽;食品产能方面,2023年食品九厂产能增加2万吨,总产能提升20％,食品十厂将于2024年内建成投产,增加6万吨产能,目前公司已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入205.24/221.97/242.35亿元,归母净利润11.93/13.54/17.97亿元,4月25日收盘价对应PE分别为16.2/14.3/10.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:禽类价格波动风险;原材料价格波动风险;食品安全风险