华凯易佰(300592):稳健增长,有序扩张,股东回报提升-2023年报和2024年一季报点评

事项:

   据公司公告,2023年公司实现营业收入65.2亿元,同比增长47.6％,实现归母净利润3.3亿元,同比增长53.6％,实现扣非后净利润2.9亿元,同比增长44.8％。2024Q1公司实现营业收入17.0亿元,同比增长23.1％,实现归母净利润0.82亿元,同比增长7.7％,实现扣非后净利润0.77亿元,同比增长6.7％。

   公司发布2023年利润分配预案,拟每10股派发现金股利4元,合计1.16亿元,派息率35％;另以资本公积向全体股东每10股转增4股。

   评论:

   深耕"一体两翼"战略,业务全面开花。分业务板块看,2023年跨境出口业务实现收入57.0亿元,同比增长38.6％,跨境出口电商综合服务收入7.9亿元,同比增长188.5％。其中,泛品业务依托亚马逊平台,积极开拓拉美等新兴市场,以数字化赋能选品、库存管理等环节,截至23年底在售sku约104万个,客单价107元;精品业务已经形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线,截至23年底在售sku约636个,客单价约380元;亿迈推出"半托管"服务,截至23年底合作商户160家,助力出海中小商家降本增效,提升经营效率。

   应用AIGC技术,赋能生产环节,提升数字化水平。公司积极研发和搭建自主的AIGC模型,推出智能采购系统(实现催改价、催发货、订单自动审核等)、智能选品系统(提高选品开发效率和精度)、智能客服(提升用户体验)、智能文案(节省时间)等等。

   收购通拓有序进行,拟建设华南总部。据公告,公司拟以现金方式收购华鼎股份持有的通拓科技100％股权及主营业务相关的全部经营性资产,于23年12月与华鼎签署了《合作框架协议》,现流程稳步推进;为巩固长期发展竞争力,公司拟投资15亿元建设华南总部。

   投资建议:我们看好公司在精品、跨境服务上的增长潜力,但考虑到未来研发及管理费用等的增长,预计其2024-2026年实现归母净利润4.5/5.5/6.4亿元(24-25年前值4.7/6.0亿元),同比增长35％/23％/17％。参考行业内可比公司,给予其2024年15xPE,对应市值67亿元,目标价23元,维持"推荐"评级。

   风险提示:欧美等市场消费力疲软,目的地国关税政策调整,亚马逊经营集中度过高及平台政策变化,人民币汇率波动。