欢乐家(300997):持续深耕主业,积极布局量贩零食

事件:公司发布2024年一季度报告,实现营收5.51亿元,同比+6.6％;归母净利润8209万元,同比-3.7％。

   点评:高基数下2024Q1罐头收入略承压,椰子汁表现较好。2024Q1公司实现营收5.51亿元,同比+6.6％。从产品结构来看,罐头收入同比-15.7％至2.2亿元,主要系2023Q1外部环境下基数较高所致,黄桃罐头收入同比-31.54％至8900万元;橘子罐头同比+5.08％至6200万元。饮料方面,2024Q1收入同比+23.41％至3.11亿元,椰子饮料收入同比+25.9％至2.67亿元,主要系公司对传统渠道持续进行精耕和终端网点开拓。我们认为尽管Q1罐头业务高基数承压,但是全年仍然有望稳健增长。此外公司积极开拓新渠道,黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道,并且推进饮料产品的进入,目前收入呈现逐月递增的态势,因此我们认为展望全年新渠道的开拓有望贡献较好的收入增量。

   毛利率提升明显,市场投入增加。2024Q1公司实现归母净利润8209万元,同比-3.7％,归母净利润率同比-1.6pct至14.9％。一方面,2024Q1公司成本管控到位,毛利率同比+1.8pct至38.7％。另一方面,由于公司在传统渠道加大了人员对终端市场的开拓和维护力度,销售费用同比+52.1％至7135万元,销售费用率同比+3.9pct至12.9％。

   盈利预测与投资评级:市场认为公司成长性不足,我们认为公司深耕罐头业务二十余年,市场需求稳定;椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础,在2023年公司加大终端网点开拓下,未来有望加速发展。在天然健康的趋势下,椰子水行业高速增长,我们看好公司椰子水品牌椰鲨的表现。新渠道方面,公司积极拥抱量贩零食渠道,我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.80、1.09、1.40元,对应2024年4月25日收盘价(15.04元/股)PE为18.75、13.77、10.73倍,维持"买入"评级。

   风险因素:新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等