申通快递(002468):业务量保持高增,经营业绩稳健

事件:2023年,公司实现营业收入409.24亿元,同比增长21.54％;实现归母净利润3.41亿元,同比增长18.41％。其中,2023年Q4公司实现营收115.87亿元,同比增长20.78％,实现归母净利润1.20亿元,同比增长55.91％。2024年Q1,公司实现营业收入101.32亿元,同比增长15.87％;实现归母净利润1.90亿元,同比增长43.20％。

   23年业务量同比增长35.2％,市占率同比上升1.55pct2023年全国快递业务量规模为1320.7亿件,同比增速为19.4％,公司业务量为175.07亿件,同比增速为35.23％,较行业增速高出15.8个百分点。2023年公司市占率为13.26％,同比上升1.55个百分点。从单票价格来看,2023年全年行业价格承压,快递平均单票价格同比下降4.33％。23年公司单票快递服务收入为2.23元,同比下降11.24％。

   成本管控效果良好,单票成本同比下降10.9％2023年公司营业成本为392.14亿元,同比增长21.80％,单票快递服务成本为2.15元,同比下降10.94％,主要系公司在设备自动化升级、干线运输效率等方面持续投入,规模效应下降本效果持续兑现。2023年公司毛利率为4.18％,同比下降0.20pct,主要系价格竞争导致毛利率相对承压;单票归母净利为0.019元,同比下降12.44％。

   24年Q1业务量同比增长36.7％,单票净利同比回升2024年Q1公司实现快递业务量45.87亿件,同比增长36.68％,市占率为12.36％,同口径下同比提升1.03个百分点。Q1公司单票收入为2.17元,同比2023年Q1下降12.39％,环比2023年Q4上升0.20％。Q1单票归母净利润0.041元,同比2023年Q1(0.040元)相对持平,环比2023年Q4提升0.018元。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年营业收入分别为481.92/559.40/639.23亿元,同比增速分别为17.76％/16.08％/14.27％;归母净利润分别为8.21/11.89/14.28亿元,同比增速分别为140.84％/44.92％/20.10％;EPS分别为0.54/0.78/0.93元。鉴于公司业务量保持高增速,规模效应逐步释放,我们给予公司2024年21倍PE,目标价11.34元,上调为"买入"评级

   风险提示:线上消费增速不及预期;快递行业价格竞争超预期;成本管控效果不及预期。