中信海直(000099):Q1归母净利0.84亿元,历史Q1最高,低空经济运营端核心企业,强调重要投资机遇-2024年一季报点评

公司公告2024年一季报:1)业绩表现:24Q1实现归母净利润0.84亿元,历史Q1新高,同比增长21.7％,扣非净利润0.83亿元,同比增长22.8％。2)营业收入:24Q1实现营业收入4.57亿元,同比增长13.0％。3)利润率:24Q1公司实现毛利率19.6％,同比提升4.4pts;归母净利率18.3％,同比提升1.3pts。4)成本费用:24Q1公司营业成本为3.68亿元,同比增长7.2％;Q1三费率为7.6％,同比提升2.2pts。销售费用率0.4％,同比下降0.1pct;管理费用率6.2％,同比持平,财务费用率0.9％,同比提升2.4pct,主要为报告期利息收入同比减少,汇兑收益同比减少。

   我们认为:低空经济已经具备了产业发展快车道的要素条件。我们在深度报告中提出,参考新能源、新能源汽车等产业发展的过程中,"顶层设计-产业配套-财政补贴"是催化产业发展的重要因素,目前低空经济正面临相似的成长轨迹。1)顶层设计:23年12月中央经济工作会议将"低空经济"提级为战略新兴产业,24年两会政府工作报告将其纳入新质生产力,并与生物制造、航空航天一起作为新增长引擎。2)产业配套:23年12月国家空管委对空域基础分类增加非管制区域,是重大突破。3)财政补贴:从深圳到珠海到安徽,各地方政府在纷纷加码对低空经济的扶持政策,包括但不限于对运营企业、研发制造企业等。4)我们预计产业商业化进程或快于市场预期。尤其国内代表性eVTOL企业亿航、峰飞等的产品突破预计会带来更多应用场景的设想。

   我们强调:中信海直是低空经济运营层核心企业,具备开拓第二曲线的能力与潜力。1)公司在年报中描述发展战略:"牢牢把握发展低空经济等关键细分市场及业务,为打造第二增长曲线贡献力量。努力实现载人、无人一体化,直升机、固定翼一体化,运营、保障、金融一体化的全方位运营管理体系,输出最专业、稳定及高品质的服务。"2)我们认为公司已经具备了传统服务领域的强运营优势,具备新兴消费市场的运营能力,随着空域改革的深化、简政放权激活经营效率、规模效应推动成本下降,更高性价比服务有望激活低空消费市场,从而驱动第二增长曲线。(包括但不限于低空观光、短途运输等低空飞行业务;与多家eVTOL公司接洽并建立了合作关系;积极推动无人机业务应用等)。

   我们预期公司将在低空经济浪潮下的三重受益逻辑及发展潜力。1、开拓C端消费市场,包括低空游览、短途运输等。1)传统业务稳中向好;2)积极拓展应急救援、通航维修、引航风电等业务;3)C端业务是潜在重要看点。公司在年报中首提"打造特色C端消费品牌"。2、大国央企*战略新兴:产业链延伸机遇。公司实际控制人为中国中信集团有限公司,我们认为在央国企培育、赋能战略新兴产业的方向上,中信海直有望获得来自集团的支持。3、作为运营端最具实力和经验的公司,我们预计公司或有望参与到新型低空运营网络标准的建设中。在工信部、科学技术部、财政部、民航局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》文件,完善法规标准体系中,提到"鼓励龙头企业带动上下游企业共同开展标准研究,加快建立涵盖多种应用场景、各类装备的标准体系"。中信海直作为拥有最丰富低空飞行和运营经验的龙头企业,有望参与其中。

   投资建议:1)盈利预测:我们维持此前24-26年盈利预测为预计实现归母净利2.7、3.2亿和3.7亿,对应EPS分别为0.35、0.41、0.48元,对应PE分别为62、53、46倍。2)投资建议:过去市场在新产业爆发初期,更多关注上游制造及下游保障,中期市场会重点关注应用层,应用场景的扩散实则是全链条繁荣的关键。中信海直作为核心运营层企业,强调"推荐"评级。

   风险提示:飞行安全风险、大客户集中度高、航油波动。