依依股份(001206):Q1业绩增长靓丽,高比例分红回馈股东-年报点评

依依股份发布2023年年报及24年一季报。23年实现营收13.37亿元,同比下降11.8％,归母净利润1.03亿元,同比下降31.4％,扣非归母净利同比下降4.3％。公司23年度现金分红7319万元,此前23年前三季度分红4575万元,公司高比例现金分红,并发布未来三年股东回报规划,彰显积极回馈股东信心。24Q1营收3.84亿元,同比增长35.2％,较21Q1增长23.9％,归母净利润0.42亿元,同比扭亏为盈,较21Q1增长27.1％,随着部分大客户恢复下单,海外订单回暖态势积极。

   分产品来看,23年宠物垫营收11.62亿元,同比下降13.2％;宠物尿裤营收0.84亿元,同比下降14.1％。宠物卫生护理用品销量同比下滑10.3％,主要受部分海外客户去库存周期影响,24年以来随着海外客户恢复下单、公司新拓海外优质客户,宠物卫生用品业务成长可期。无纺布业务营收0.62亿元,同比增长18.9％,随着产能爬坡盈利有望改善。

   23年毛利率显著修复。23年毛利率17.0％,同比提升3.3pct,主要系原材料价格回落,24Q1毛利率18.2％,环比回落0.4pct;净利率达11.0％,环比提升6.5pct。23年销售/管理/研发/财务费用率同比上升0.7/0.2/0.4/0.8pct,营销推广费用有所增加。23年汇兑收益同比减少2330万元,以及投资收益损失1438万元为外汇合约产生损失所致。

   盈利预测与投资建议。24Q1公司业绩增长靓丽,大客户订单回暖,叠加公司主动拓展新客户贡献增量,经营拐点已现。未来海外需求预计保持韧性,卫生护理用品渗透率提升可期,公司有望长期受益赛道扩容红利,成长空间广阔。预计公司24-26年归母净利润为1.5/1.7/2.0亿元。

   参考可比公司,考虑公司为宠物卫生用品出口龙头企业,长受益宠物赛道期稳健成长;积极分红回馈股东,24年经营状况向好,给予24年22倍PE估值,对应合理价值17.43元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。海外需求下降、原材料价格波动、竞争加剧、汇率波动等。