博迈科(603727):Q1同比大幅扭亏,盈利逐季提升-季报点评

24Q1营收同比+60.3％,维持"买入"评级

   2024年第一季度,公司共实现营业收入4.97亿元,同比+60.3％;实现归母净利润0.34亿元,同比增加0.52亿元;扣非归母净利润0.49亿元,同比增加0.74亿元。考虑行业高景气度下,24Q1公司盈利能力(扣非归母净利率)已达五年内最高水平,我们调整公司24-26年BPS预期为11.86/12.88/14.40(前值:11.76/12.62/13.95)元,对应24-26年PB分别为1.17/1.08/0.96倍。可比公司24年PB均值为1.5倍,给予公司24年1.5倍PB,对应目标价17.79(前值:17.64)元,维持"买入"评级。

   盈利能力逐季修复,扣非归母净利率达五年内最高水平

   23Q1～24Q1毛利率分别为-7.03％/12.01％/10.41％/12.51％/17.1％,逐季修复趋势明显;扣非归母净利率达9.86％,为五年内最高水平。期间费用率方面,2024年第一季度合计期间费用率6.27％,同比+0.36pp。其中销售费用率0.8％,同比+0.37pp;管理费用率3.0％,同比-1.44pp;财务费用率-1.9％,同比+1.97pp;研发费用率4.3％,同比-0.54pp。财务费用率增加主要系2023年同期存款利息和汇兑收益较高所致,整体期间费用率控制良好。

   深耕主业二十余年,造就领先的模块化建造能力

   公司主要业务为海洋油气、天然气液化和矿用三大领域中的工程模块设计建造,二十余年坚守主业不断成长,具有坚实的工程业绩。2023年公司取得AWS-CWF(美国焊接学会制定的焊接生产制造企业管理体系认证),完成加拿大、欧盟、美国等地区的行业资质年度审核;成功交付壳牌大型液化天然气项目重要节点产品,世界最大FPSO"SEPETIBA"号的上部模块,以及与总包公司MODEC和石油公司艾奎诺共同合作的BacalhauFPSOTopside项目上部模块。在公司领先的模块建造能力与业绩支撑下,未来有望承接更多国际重大项目订单,盈利能力有望继续提升。

   优越的地理位置+强大的技术研发,国际竞争力凸现

   公司坐立于北方最大综合性港口天津,定位于国际海工市场,具有优秀的项目管理团队与技术研发团队。地理位置上,天津拥有发达的海陆空立体交通网络,为公司的原材料及产品运输提供了极大便利;技术研发上,截至2023年底公司共拥有授权专利254项,拥有众多国内外资深工程师及项目主管;

   海外布局上,公司主要客户遍布世界大部分油气资源丰富地区,与油气资源开发行业多家优质客户保持长期稳定的合作和沟通。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。