莱特光电(688150):新产品GREEN HOST稳定量产驱动业绩环比增长

2023年和1Q24业绩符合我们预期莱特光电公布2023年业绩:收入3.01亿元,同比增长7.3％;归母净利润0.77亿元,对应每股盈利0.19元,同比下滑27％,符合我们预期。利润同比下滑主要是1-3Q消费电子景气度低,OLED面板厂商去库致材料需求下降所致。2023年扣非净利润0.56亿元,同比下滑24.2％;经营活动现金流净额0.66亿元,同比减少63％。4Q23实现收入1.03亿元,同/环比增加79.2％/81.4％;归母净利润0.21亿元,同/环比增加43.9％/71.7％,收入环比大幅提升,主要是手机出货量回暖带动面板及上游材料需求增加及公司新产品GreenHost放量所致。受新产品GreenHost放量初期毛利率较低拖累,4Q23毛利率环比下滑16.9ppt至45.9％。

   1Q24实现营收1.14亿元,同/环比增长61.9％/11.1％;归母净利润0.44亿元,同/环比增长85％/107％,符合我们预期。

   1Q24新产品GreenHost进入稳定量产状态,公司毛利率环比回升19.7ppt至65.6％。

   发展趋势持续布局OLED发光材料,看好品类扩张和客户覆盖加大带来的成长性。

   截至1Q24,公司RedPrime、GreenHost实现稳定量产,新产品RedHost、GreenPrime、BluePrime、BlueHost积极推进国产替代进程,我们认为以上产品布局或将成为公司未来业绩快速增长的基础;客户方面,公司持续增大客户覆盖范围,新增视涯、南京国兆等硅基OLED客户和氘代中间体海外客户,我们认为客户覆盖度的持续提高或将驱动公司持续成长。

   OLED面板厂对全年需求持乐观态度,看好OLED渗透率持续增加。据公告,京东方预计其2024年OLED面板出货量1.6亿片,同比+30％以上;其8代线主要定位笔记本/平板电脑等屏,建设持续推进中。据Omdia,苹果宣布将于5月7日举办特别活动,我们预计或将发布新款搭载OLED屏的iPad产品,推动平板电脑OLED渗透率持续提升,Omdia预测平板电脑OLED出货量将从2023年370万片增至2024年1,210万片,拉动上游发光材料需求增长。向前看,我们认为虽短期内国产中尺寸OLED屏或难以进入苹果供应链,但快速增长的中尺寸屏幕需求或将占用较多海外六代线产能,全球面板供给或将趋紧,国内厂商稼动率有望维持较高水平。

   盈利预测与估值由于下游需求维持景气,我们上调2024/25年盈利预测6％/6％至1.8亿元和2.6亿元。当前股价对应2024/25年47/32倍市盈率。由于上调盈利预测和考虑OLED材料国产替代空间大,我们上调目标价16％至25元,对应2024/25年56/38倍市盈率和20％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险大客户依赖度高,新产品放量低于预期,OLED面板景气度不及预期。