汤臣倍健(300146):高基数短期扰动,费用投入同比加大-2024年一季报点评

事件

   公司公告2024年一季报。2024Q1,公司实现总收入26.46亿元(-14.87％)归母净利7.27亿元(-29.43％),扣非归母净利7.09亿元(-28.67％)。

   高基数下收入有所下滑,销售费用投入增加

   1)高基数下,一季度收入有所下滑。2024Q1,公司收入同比-14.87％至26.46亿元(2023Q1收入同比+36.30％)。

   2)销售费用投入有所增加。2024Q1,公司毛利率为69.90％,同比-0.42pct归母净利率为27.46％,同比-5.67pct,主要由于费用率有所增加;2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为31.20％、4.75％、1.19％、-0.47％同比+6.58、+1.45、+0.28、-0.02pct。

   3)理财收益、政府补助有所减少,公允价值变动收益、其他收益有所增加2024Q1,公司公允价值变动收益/收入为0.10％,同比+0.65pct,主要是投资的基金持有的股权及交易性金融资产的公允价值变动;其他收益/收入为0.46％,同比+0.32pct,主要是增值税加计抵减增加;投资收益/收入为0.89％,同比-0.29pct,主要是理财产品收益减少;其他营业外净收入/收入为0.23％,同比-1.11pct,主要由于政府补助减少及非流动资产报废损失和捐赠支出增加。

   线上加速渗透,多品类共促增长

   1)多品类共促增长。公司主品牌通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略,拓展全品类发展空间;大单品方面,超级大单品健力多继续巩固领导地位,其他潜力大单品采用差异化市场策略加速成长;同时公司加大对LifeSpace的资源投入,巩固在细分人群、细分功能专业益生菌市场的领导地位。

   2)线上加速渗透。公司全面发力线上,对标行业线上渠道渗透率(56％)和公司线下渠道市占率领先的品牌效应,公司线上渠道市占率仍存提升空间,线上渠道收入有望保持较快增长。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.07/20.58/22.53亿元,增速3.48％/13.89％/9.45％,对应4月25日PE分别为15/13/12X(市值262亿元),维持"买入"评级。

   风险提示

   消费场景波动风险、新品研发不及预期风险、政策调整风险。