风语筑(603466):24Q1短期承压,积极开拓数字新文旅-年报点评

23年净利2.82亿元,符合业绩预告,维持"买入"评级

   公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收23.50亿元(yoy+39.75％),归母净利2.82亿元(yoy+327.53％),符合业绩预告(2.8-3.9亿元);扣非后净利2.15亿元(yoy+604.12％)。24Q1营收2.95亿元(yoy-30.29％),归母净亏损0.15亿元(yoy-134％),扣非归母净亏损0.15亿元(yoy-136％)。

   公司拟每10股派发现金红利人民币2.00元。我们预计24-26净利分别为2.96/3.23/3.52亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值26倍,给予公司24年26倍PE,目标价13元,维持"买入"评级。

   23年业绩明显回暖,24Q1业绩不佳主因项目结算周期影响

   23年营收同增39.75％,主因1)宏观经济回暖;2)国家大力推进城市更新,全国文旅市场景气度高企,公司积极进取把握相关文化空间项目机会。

   23年综合毛利率29.89％,同增2.76pct,主因营收回暖,部分成本相对刚性。销售/管理/研发/财务费用率5.34％/4.4％/3.37％/-0.22％,同比-0.73/-1.04/-0.9/+0.06pct。24Q1营收同降约30％,主因1)文旅类项目占比增加,而该类项目结算周期相对较长,24Q1部分项目还未结算;2)为降低回款风险,项目选择更为谨慎。归母净亏损0.15亿元,主因营收下降同时部分成本刚性。

   抓住行业机遇,大力拓展数字新文旅业务,推动新增订单提升

   23年以来线下文旅市场景气度持续攀升,淄博、哈尔滨等地文旅出圈,公司抓住"文旅热""博物馆热"的良好机遇,组建专注于文化旅游和体验消费研究的风语筑新文旅研究院,综合介入城市更新场景,大力拓展数字新文旅业务。在该业务的推动下,23年公司新签订单约26.49亿元,较22年增长10.63亿元;截至23年底在手订单余额44.89亿元,储备相对充沛。

   加大空间计算领域研发投入,培育VR/MR、AIGC融合发展的第二增长曲线公司将依托风语筑MR研究院,通过虚拟现实(VR)、混合现实(MR)与AIGC技术的结合,推动交互式数字内容在文化、博物馆和旅游等领域应用。

   公司将融合传统文化IP与各类交互式的可穿戴设备,打造可复制化、易于部署、可院线化运营的VR/MR产品矩阵,形成面向B端的VR/MR文游产品和面向C端的VR/MR展览体验系列,培育第二成长曲线。

   风险提示:宏观环境承压、应收账款坏账风险、订单结算节奏不及预期风险等。