长盛轴承(300718):基本盘经营稳健,新领域成长潜力大-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收11.1亿元,同比增长3.2％;归母净利润为2.4亿元,同比增长137.4％。2024Q1,公司实现营收2.8亿元,同比增长6.9％;归母净利润为0.52亿元,同比增长1.3％。

   2023年,汽车行业订单较好,总营收保持稳健,毛利率明显提升。2023年公司在汽车行业进展较大、定点客户较多,工程机械行业保持相对稳定,总营收平稳增长3.2％。2023年公司综合毛利率为35.8％,同比增加6.4个百分点,主要系原材料价格低位运行、产品价格调整等因素。2024Q1,公司综合毛利率为34.3％,同比减少3.2个百分点,主要系高毛利率的核电订单交付减少。

   2023年期间费用率保持稳定,净利率大幅提高。2023年公司期间费用率为11.0％,同比减少0.2个百分点;2024Q1,期间费用率为11.9％,同比减少2.3个百分点。2023年公司净利率为21.9％,同比增加12.4个百分点,主要毛利率提升以及公允价值变动损益同比由负转正;2024Q1,公司净利率为19.2％,同比减少0.6个百分点。

   公司是国内自润滑轴承龙头,多领域应用打开成长空间。根据华经产业研究院数据,2022年全球轴承市场规模约1302亿美元,折合人民币超9000亿元,自润滑轴承作为新兴产品,对滚动轴承存在替代效应,潜在成长空间大。公司是国内自润滑轴承龙头,当前下游客户以汽车和工程机械头部企业为主,与卡特彼勒、三一重工、现代、沃尔沃等行业头部客户保持稳定合作关系,随着汽车定点客户不断增加、工程机械行业逐步走出下行期,该领域业务将稳健增长。风电产业链降本压力大,滑动轴承替代滚动轴承大有可为,公司已与金风科技、上海电气合作开发验证滑动轴承方案,若进展顺利,风电轴承将成为公司第二成长曲线。此外,公司通过合资公司开发丝杠产品,在汽车、机床以及机器人领域发展潜力较大。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8、3.4、4.1亿元,未来三年归母净利润复合增长率为19％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,汽车行业订单不及预期风险,原材料价格波动风险。