中大力德(002896):业绩稳健增长,或充分受益于机器人产业趋势-公司点评报告

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年实现营收10.86亿元,同比+20.99％,实现归母净利润0.73亿元,同比+10.22％;23Q4实现营收2.64亿元,同比+15.5％,环比-6.43％,实现归母净利润0.16亿元,同比-33.38％,环比-34.21％;24Q1实现营收2.23亿元,同比+1.79％,环比-15.61％,实现归母净利润0.16亿元,同比+8.65％,环比+3.51％。

   营收实现稳健增长,毛利率同比略降。公司23年实现营收10.86亿元,同比+20.99％,实现归母净利润0.73亿元,同比+10.22％,实现平稳增长。公司23年毛利率同比-1.22pct至22.88％主要是因为产品销售结构、销售区域、销售模式的变化。

   维持较高研发投入,推动产品结构升级。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06％、5.71％、6.45％、0.27％,同比分别变动+0.14、+0.13、+0.51、-1.06pct。公司重视自主研发和技术创新,持续推动产品结构升级,创新优化产品线,推出无刷齿轮减速电机、驱动器、电动滚筒、机器人本体组件、伺服压机新品,23年研发费用同比增31.35％至0.7亿元。

   机器人国产替代进程持续推进,人形机器人空间广阔,公司或充分受益。

   根据《中国制造(2025)重点领域技术路线图》,到2025年要形成完善的机器人产业体系,自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70％以上,国产关键零部件国内市场占有率达到70％,关键部件国产替代持续推进。

   此外,人形机器人产业趋势确立,带来谐波减速器、行星减速器等部件需求扩容。公司已围绕工业自动化和工业机器人形成减速器+电机+驱动一体化的产品架构,推出"精密行星减速器+伺服电机+驱动"一体机、"RV减速器+伺服电机+驱动"一体机、"谐波减速器+伺服电机+驱动"一体机等模组化产品,有望充分受益。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收12.63/14.71/16.9亿元,实现归母净利润0.93/1.15/1.34亿元,分别对应PE52/42/36倍,首次覆盖,予以"推荐"评级。

   风险提示:终端需求波动风险、竞争加剧风险、人形机器人产业进程不及预期。