立中集团(300428):业绩持续高增长,2024年量利有望再提升

事件公司发布了2023年报和2024年一季报,2023年实现营收233.65亿元,同比增长9.33％,归母净利润6.06亿元,同比增长22.98％,扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润6.23亿元,同比增长20.08％。2024Q1公司实现营业收入59.67亿元,同比增长16.49％,环比下降4.34％。

   点评业绩十分亮眼,连续环比高增长。2023Q4公司归母净利润1.91亿元,同比增长105.53％,环比增长15.67％％。2024Q1公司归母净利润为2.74亿元,同比增长132.47％,环比增长43.39％。公司归母净利润连续5个季度实现环比增长。2024Q1公司应收款项坏账计提比例估计变更,应收款项信用减值准备冲回收益约1.65亿元,对归母净利润贡献量十分可观。

   铸造合金业务盈利提升,再生铝比例进一步提升。2023年公司再生铸造铝合金实现销量93.32万吨,同比增长11.49％,实现销售收入124.72亿元和归母净利润1.58亿元,同比分别增长4.55％和61.23％,毛利率为5.72％,同比增加0.72pct。同时公司再生铝资源采购量为69.36万吨,同比增长15.16％,再生铝比例进一步提升。

   免热处理合金加速落地,2024年应用有望从1-10。公司研发生产的多品种、系列免热处理合金产品已通过部分客户认证,并加速推进项目定点落地。同时2023年12月29日,公司与帅翼驰签署了战略合作协议,拓展双方在重庆、武汉、广州等地免热处理合金材料的产能和市场规模,全面提升双方在一体化压铸免热处理合金材料领域的领导地位。

   车轮业务高景气,公司迎来量利提升。2023年公司铝合金车轮销量实现了2120万只,同比增长21.28％,销售收入88.41亿元,同比增长20.77％,归母净利润3.17亿元,同比增长24.67％,毛利率为16.71％,同比增加0.89pct。新能源客户的需求增长推升了公司大尺寸、锻造、旋压等高端铝合金车轮的销售占比,2023年公司新能源铝合金车轮销量404万只,同比增长331.15％,锻造和旋压铝合金车轮合计销量为580.77万只,同比增长50.27％。

   中间合金高端化,进军航空航天和新能源领域。2023年公司功能中间合金销量8.66万吨,同比增加1.17％。公司研发的专用铝钛硼产品,把握双碳战略下的电池铝箔发展机遇。同时研发高品质航空航天级特种中间合金,2023年公司航空航天级特种中间合金销量600.32吨,同比增长47.05％,该产品已间接在国外某飞行汽车公司的电动飞机("空中出租车")上得到应用。

   盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.66/11.87/13.93亿元,EPS分别为1.70/1.90/2.22元,对应PE分别为11.53/10.35/8.82倍。维持"买入"评级。

   风险提示:电解铝价格大幅波动;下游需求不及预期;项目进展不及预期;海外政策风险。