聚飞光电(300303):一季度业绩较快增长,MiniLED背光带来成长机会-2024年一季报点评报告

事件:公司发布一季报,2024年一季度,公司实现营业收入6.4亿元,同比增长20％;归母净利润7300万元,同比增长25％;扣非后归母净利润4665万元,同比增长5％;非经常收益2635万元,主要来自政府补助和理财产品收益等;经营活动现金净流量-7274万元,同比下滑214％,主要系上年办理本报告期到期票据贴现较多所致。

   毛利额同比增长20％。24Q1营收同比增长20％,毛利率为24.42％,与去年同期(24.47％)基本持平,毛利额同比增长约20％;销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长13％/26％/38％,研发投入增长较快;财务费用同比改善约891万元,投资收益增加约635万元(一季度末账面货币现金6.6亿元,交易性金融资产12.4亿元,而短期借款2.8亿元,应付债券4.0亿,无长期借款,可见公司现金类资产充足,有息负债率低);因23Q1坏账准备冲销,导致信用减值损失同比提高568万元;最终归母净利润7300万元,同比增长25％,反映了公司经营稳健,业绩增长较快。另2023年公司派息每10股1.0元(含税),分红率57％,维持在较高水平。

   MiniLED背光在电视和车载显示领域加速渗透,为公司带来成长机遇。公司电视MiniLED背光持续突破国内多家重点客户并成为独家供应商,新产品发货量快速增长,巩固了龙头地位。公司实现了多个车规级MiniLED灯板项目量产,例如理想全系列车型均采用公司MiniLED产品。

   车载LED照明和背光行业领先。公司车规照明LED已进入了包括比亚迪汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、奇瑞控股、江淮汽车、长城汽车等主机厂供应链体系,并与华域视觉、嘉利股份等国内多家重要车灯Tier1厂商达成深度合作。车规级背光LED也进入了全球主要的车用模组供应链体系。

   积极培育新产品。公司加大研发投入,积极培育新产品,陆续进入高成长阶段。例如,红外产品、VCSEL产品、高速光耦产品等均已应用。公司把握AI等新兴战略产业机遇,已成功布局了芯片级封装、光组件级封装、光通信模块等高速率光引擎产品。

   盈利预测及估值预计公司2024-2026年营业收入分别为30.6、36.4、43.6亿元,同比增长22％、19％、20％;归母净利润分别为3.0、3.8、4.8亿元,同比增长29％、27％、27％,2023-2026年复合增速28％,对应PE分别为22、17、14倍,给予"买入"评级。

   风险提示:MiniLED背光渗透率不及预期;显示终端销售不及预期。