新媒股份(300770):2023年业绩稳步增长,加强内容精细化运营-点评报告

报告关键要素:公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。

   从营收、利润端来看,业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元(YoY+6.64％),归母净利润7.08亿元(YoY+2.36％),扣非归母净利润6.83亿元(YoY+1.98％);2024年一季度实现营收4.01亿元(YoY+12.30％),归母净利润1.48亿元(YoY-13.19％),扣非归母净利润1.48亿元(YoY-10.10％),同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠,所得税税率调整为15％。

   从费用端来看,费用控制良好,费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29％/2.48％(YoY-1.02pcts/+0.47pcts)、管理费用率为3.39％/2.94％(YoY-0.34pcts/-0.36pcts)、研发费用率为3.23％/2.98％(YoY-0.09pcts/-0.18pcts)。

   从毛利率、净利率来看,毛利率较为稳定,24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65％/50.32％(YoY-2.16pcts/-2.43pcts)、净利率为46.44％/36.94％(YoY-1.91pcts/-10.82pcts)。

   投资要点:

   IPTV业务:加强内容精细化运营,响应广电号召进行产品升级。1)IPTV基础业务:公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作,积极开展线上线下联动,持续强化"喜粤TV"内容和产品运营,响应广电号召治理电视"套娃"收费,优化产品操作,提升用户体验,截至23年年底,IPTV基础业务收入80,892.73万元(YoY+9.14％),有效用户达1,951万户;2)IPTV增值业务:公司加强内容精细化运营,平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容,同时保证头部内容和精品内容引入的时效性,深化各类视听增值产品的运营,持续开展线上及线下会员活动,有效地提高了平台用户粘性和活跃度,整体收入40,043.26万元(YoY+6.98％)。

   互联网电视业务:公司升级云视听产品功能,稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验,加强云视听系列APP产品运营,持 续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品,丰富内容产品形态,打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵,同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作,逐步构建"内容+平台+终端"的运营闭环。截至23年年底,整体业务收入20,514.03万元(YoY+7.96％),云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户,同比增长5％,公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台,同比增长22％。

   创新探索XR业务,共建超高清重点实验室。公司在23年6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室,未来,双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作,探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果,积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措,为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献;在23年11月份,与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立"超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室",在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范,为推动超高清端全产业链升级,推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。

   盈利预测与投资建议:根据公司2023年及2024年一季度业绩情况,我们微幅调整营收端预测,结合公司所得税税率调整,我们下调利润端预测,但公司业务盈利能力并未受到影响,25-26年仍能保持良好增长趋势,预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元(调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测),归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元(调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测),EPS分别为2.94/3.15/3.43元,对应4月24日收盘价,PE分别为12.76X/11.91X/10.93X,维持"买入"评级。

   风险因素:增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。