盘江股份(600395):煤价回调致业绩承压,关注煤矿成长与电力布局-2023年报及2024年一季报点评报告

煤价回调致业绩承压,关注煤矿成长与电力布局。维持"买入"评级公司发布年度报告,2023年公司实现归母净利润7.3亿元,同比减少66.6％,扣非后归母净利润6.2亿元,同比减少71.1％。同时,公司发布一季报,2024年Q1实现归母净利润0.2亿元,同比-93.9％。2023年煤炭价格高位回落,公司煤炭吨价及吨毛利同比下降,新增210万吨煤炭产能,但商品煤产销同比下降。2024Q1,公司商品煤产销下降,吨毛利维持稳定。考虑煤价承压,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润7.7(前值13.7)/9.9(前值15.0)/12.0亿元,同比增长4.5％/29.8％/20.4％;EPS分别为0.36/0.46/0.56元,对应当前股价PE为16.1/12.4/10.3倍。公司煤炭产能稳步增长,煤-电-新能源一体化稳步发展,看好公司成长潜力,维持"买入"评级。

   2023年煤价回落量价均受影响,2024Q1产销承压价格有望回升2023年煤炭量价均降:2023年公司原煤产量1530万吨,同比+1.5％,商品煤产/销量1127/1153万吨,同比-3.6％/-9.6％,商品煤综合售价782元/吨,同比-13.6％,吨煤成本564元,同比+3.9％,吨煤毛利219元,同比-39.8％。2024Q1产销继续下降:Q1煤炭产量204万吨,同比-35.7％,销量190万吨,同比-45.7％,商品煤售价894元/吨,同比+12.1％,成本666元/吨,同比+16.7％,商品煤毛利229元/吨,同比+0.5％,商品煤销量下降拖累公司业绩。煤价有望反弹:2024年4月,炼焦煤价格迎来反弹,4月23日京唐港主焦煤2170元/吨,环比3月底价格+12.4％,在铁水日均产量边际回升,钢厂库存显著下降,钢材出口高增背景下,炼焦煤价格弹性有望持续释放。

   煤炭产能逐年增长＆风光火储一体化加速推进煤炭产能逐年释放:2023年,公司马依西一井一采区(120万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)顺利通过联合试运转验收,并取得安全生产许可证,新增煤炭产能210万吨/年,煤炭产能达到2310万吨/年。此外,公司预计2025年煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤电一体化:盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组有望2024年上半年并网发电,盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目有望2024年底实现首台机组并网发电。风光火储一体化加速推进:关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期加快建设,有望2024年4月底实现全部并网发电。截至2022年底,公司累计获得新能源建设指标375万千瓦,截至2023年11月底,公司在建新能源发电项目共有125万千瓦,已建成光伏发电项目并网容量为10.64万千瓦,新能源发电装机容量持续提升。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。