申通快递(002468):2023年公司件量迅猛增长,毛利率逐季回升

业绩:2023年实现营收409.2亿元,YOY+21.5％;录得归母净利润3.4亿元,YOY+18.4％。其中,23Q4实现营收115.9亿元,YOY+20.8％,录得归母净利润1.2亿元,YOY+55.9％。

   24Q1实现营收101.3亿元,YOY+15.9％;录得归母净利1.9亿元,YOY+43.2％,24Q1利润好于预期。

   分红方案:每10股派发现金股利0.2元。

   2023年公司实行降价抢量策略,营收增长两成。2023年公司实现营收409.2亿元,YOY+21.5％,主要是因为:1)公司继续加大对转运中心等基础设施方面投入,交叉带自动化分拣设备同比增长26％,日均产能同比增长20％至6000万单;2)公司实施降价抢量策略,全年完成快递件量175.1亿件,YOY+35.2％,市占率提升1.55pcts至13.3％,增幅显著优于圆通、韵达。

   规模效应下公司毛利率逐季回升。2023年公司毛利率为4.2％,同比微降0.2pcts,主要是因为公司执行降价策略,单票收入同比下降11.3％至2.23元/件。但分季度来看,公司23Q3/23Q4毛利率分别为3.1％、4.6％,呈逐季回升趋势,降价抢量带来的规模效应显著。费用方面,2023年公司期间费用率为3.2％,同比下降0.28pcts,分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.12、-0.08、+0.04、-0.13pcts,公司整体经营向好。

   件量增长+成本下降将助力公司利润增长。24Q1公司件量维持较快增速,较2023年同期增长36.7％至45.9亿件,毛利率环比提升1.32pcts至5.9％。展望2024全年,公司产能将突破日均7500万单以上,考虑到公司产品性价比较高,公司件量有望维持较快增长。此外,公司2023年单票成本下降10.9％至2.15元/件,2024年公司将进一步优化运输路由、提升数字化精细化管理,单票成本有望随件量的增长而下降。综合来看,我们对公司2024年利润的增长较为乐观。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润7.9亿元、10.6亿元、12.8亿元,yoy分别为+131％、+35％、+20％,EPS为0.51元、0.69元、0.83元,当前A股价对应PE分别为16倍、12倍、10倍,我们看好公司的利润增长,对此给予"买进"的投资建议。

   风险提示:价格竞争激烈,终端需求疲软,降本效果不及预期