健盛集团(603558):第一季度净利润增长112％,无缝服饰业务盈利改善-财报点评

核心观点

   第一季度收入增长10％,净利润增长112％,无缝服饰业务盈利能力改善明显。

   公司是棉袜龙头制造商,2017年拓展无缝服饰代工业务。2024年第一季度收入增长10.4％至5.5亿元,归母净利润增长112％至0.82亿元,收入低于预期,主要由于无缝服饰业务在订单高基数上收入仍然下降,净利润明显高于预期,主要由于无缝服饰业务通过降本增效,盈利改善显著。第一季度毛利率同比提升7个百分点至29.3％,棉袜、无缝服饰两大业务毛利率均有明显提升。费用管控成效良好,销售及管理费用下降2.1百分点,财务费用率下降2.1百分点预计主要由于汇兑收益。归母净利率同比提升7.2个百分点至15.0％。

   经营指标健康度较高,自由现金流充裕。存货周转天数同比减少25天至123天,存货金额同比下降13.6％,应收和应付周转天数保持良性。第一季度公司资本开支为0.3亿元,延续较低水平,经营活动现金流净额1.5亿元,净现比1.8,自由现金流1.2亿元,同比大幅提升。资产负债率下降4.8百分点至28％。各项经营指标健康。

   展望:2024年基本面回升趋势明朗,公司积极布局新产能。1)海外品牌披露财报表明,品牌库销比陆续恢复至正常水平,2024年公司订单回升趋势明朗。2)3月公司发布越南扩产计划,计划自筹资金投入5.5亿元建设6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,预期建设3年,预期项目达产后年收入10.7亿元,净利润1.5亿元。

   风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。

   投资建议:第一季度业绩靓丽,看好棉袜稳健增长和无缝服饰盈利持续修复。

   第一季度公司降本措施成效显著,棉袜和无缝服饰业务均实现盈利大幅增长,目前棉袜订单较饱满,产能扩张将驱动稳健增长,无缝服饰随着订单爬坡,盈利水平仍有修复空间。由于2024年第一季度业绩好于预期,小幅上调盈利预测,预计2024-2026年净利润为3.3/3.8/4.3亿元(原为3.1/3.6/4.1亿元),同比增长23.4％/15.0％/11.8％。由于盈利预测上调、无缝服饰业务毛利率已明确改善,上调目标价至12.7-13.6元(原为11.9-12.8元),对应2024年14-15xPE,维持"买入"评级。